宏观策略 - 美国8月新增非农就业2.2万人，远低于预期的7.5万人，前值由7.3万上修至7.9万，前两月累计下修2.1万，修正后的6月新增非农由初值14.7万下调至-1.3万，为2021年以来首次转负，失业率4.324%，预期4.3%，前值4.248%[2][16][20] - 美国就业数据全面降温令9月降息几无悬念，基准情形下预计9月降息25bps，点阵图指引全年额外1-2次降息，但全年降息预期仍存在调整空间[1][16][21] - 黄金价格突破3600美元/盎司关口再创新高，全周大涨4%至3586.7美元/盎司，10年期美债利率降15.4bps至4.07%，2年期美债利率降10.8bps至3.51%，均为4月以来新低[1][16] - 美国8月ISM制造业PMI录得48.7，略逊于预期的49，服务业PMI升至52，预期51，新订单指数升至51.4，前值47.1，价格指数降至63.7，前值64.8[16][28] - 9月9日将进行非农年度初步校准，预计50万以上的下修幅度可能令市场加码押注就业疲软，9月10日PPI和9月11日CPI数据将决定9月FOMC会议基调[1][16][21] 固收金工 - 绿色债券周度新发行19只，合计发行规模87.67亿元，较上周增加16.51亿元，周成交额合计482亿元，较上周减少40亿元[3][26] - 二级资本债周成交量合计约1469亿元，较上周减少113亿元，无新发行二级资本债[6][31] - 应用ERP指标衡量股债性价比，截至2025年9月4日ERP处于2015年以来0-1倍标准差内且处于下行趋势，预计10Y国债收益率上行幅度较为温和，顶部或是1.85%[4][5][27] - 黄金在当前具有较强的配置价值，美债收益率曲线接近平行下移，期限利差约50-60bp，短端胜率更大、长端赔率更大[6][28][30] - 国内商业银行不缩表的原因包括经济增速下滑期间缩表将加剧经济下行、央行货币政策偏宽松流动性充裕、国有资本为主需服务实体经济、监管助力关键指标持续合格[7][34][35] 行业 - 电子行业Rubin CPX切入百万Token痛点，重塑推理架构基础，具备30PFLOPS算力，2026年落地路径明确，海外算力链受益加速[10] - 新能源行业25H1逆变器持续增长，风电排产高增，光伏主链分化、辅链持续承压，推荐高景气度方向逆变器及支架、供给侧改革受益硅料龙头、新技术龙头及海风陆风标的[11] - 券商IT&互联网金融板块基本面及估值均处于低位，具有显著配置价值，推荐同花顺、东方财富、恒生电子三家龙头公司及弹性标的九方智投控股、指南针[12] - 联邦制药2025H1实现收入75.19亿元同比增长4.8%，净利润18.94亿元同比增长27.02%，扣除UBT251首付款后约实现净利润7.9亿元，UBT251成功授权诺和诺德，国内销售峰值有望达43亿元[13][14] - 福斯特2025年中报胶膜盈利持续稳健，电子材料增长迅速，预计25-27年归母净利润为16/22/30亿元，同比增长25%/37%/32%[15]