报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受美国非农数据不及预期影响，上周五夜盘沪铜价格大幅回撤，投资者风险偏好及需求预期下降 [3] - 基本面来看，供给端本月中国精炼铜产量预计环比下降4%-5%，依赖废铜或阳极铜的冶炼厂开工率预计环比降8.3个百分点至59.9%；需求端铜杆周度开工率环比升1.66个百分点至69.78%，受770号文影响再生铜杆开工尚不明朗 [3] - 短期铜价或先抑后扬，美国就业数据低迷影响或持续，短期或在7.9万元每吨附近寻支撑，若非农数据不发酵，叠加铜杆开工率环比预期上升及LME铜库存回落，铜价有望回升到8万元每吨以上 [3] 各部分总结 铜价格与波动率 - 最新铜价79650元/吨，月度价格区间预测为73000 - 80000元/吨，当前波动率7.79%，历史百分位4.6% [2] 铜风险管理建议 - 产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪铜主力期货合约（套保比例75%，建议入场区间82000附近）和卖出看涨期权（套保比例25%，波动率相对稳定时入场） [2] - 原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪铜主力期货合约（套保比例75%，建议入场区间78000附近） [2] 利多因素 - 美国和其他国家就关税政策达成协议 [4] - 降息预期增加致美元指数回落推升有色金属估值 [4] - 下方支撑抬升 [4] 利空因素 - 关税政策反复 [5][6] - 全球需求因关税政策降低 [6] - 美国对铜关税政策调整致COMEX库存极度虚高 [6] 铜期货盘面数据 - 沪铜主力最新价79650元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [5] - 沪铜连一最新价79650元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜连三最新价79620元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [7] - 伦铜3M最新价9916.5美元/吨，日涨跌10，日涨跌幅0.1%；沪伦比最新比值8.13，日涨跌0.05，日涨跌幅0.62% [7] 铜现货数据 - 上海有色1铜最新价79890元/吨，日涨跌20，日涨跌幅0.03%；上海物贸最新价79830元/吨，日涨跌 -20，日涨跌幅 -0.03% [13] - 广东南储最新价79830元/吨，日涨跌30，日涨跌幅0.04%；长江有色最新价79990元/吨，日涨跌 -10，日涨跌幅 -0.01% [13] - 上海有色升贴水最新价90元/吨，日涨跌 -40，日涨跌幅 -30.77%；上海物贸升贴水最新价40元/吨，日涨跌 -50，日涨跌幅 -55.56% [13] - 广东南储升贴水最新价65元/吨，日涨跌 -45，日涨跌幅 -40.91%；长江有色升贴水最新价110元/吨，日涨跌 -15，日涨跌幅 -12% [13] 铜精废价差 - 目前精废价差（含税）最新价1688.51元/吨，日涨跌100，日涨跌幅6.3%；合理精废价差（含税）最新价1498.8元/吨，日涨跌1，日涨跌幅0.07% [15] - 价格优势（含税）最新价189.71元/吨，日涨跌99，日涨跌幅109.14%；目前精废价差（不含税）最新价6380元/吨，日涨跌100，日涨跌幅1.59% [17] - 合理精废价差（不含税）最新价6243.67元/吨，日涨跌6.94，日涨跌幅0.11%；价格优势（不含税）最新价136.33元/吨，日涨跌93.06，日涨跌幅215.07% [17] 铜仓单与库存 - 沪铜仓单总计19081吨，日涨跌155，日涨跌幅0.82%；国际铜仓单总计4418吨，日涨跌 -502，日涨跌幅 -10.2% [19] - 沪铜仓单上海3485吨，日涨跌 -101，日涨跌幅 -2.82%；沪铜仓单保税总计0吨，日涨跌0，日涨跌幅 -100%；沪铜仓单完税总计19081吨，日涨跌155，日涨跌幅0.82% [19] - LME铜库存合计155275吨，日涨跌 -550，日涨跌幅 -0.35%；欧洲22675吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；亚洲132600吨，日涨跌 -550，日涨跌幅 -0.41%；北美洲0吨，日涨跌0，日涨跌幅 -100% [21] - LME铜注册仓单合计133325吨，日涨跌 -300，日涨跌幅 -0.22%；注销仓单合计21950吨，日涨跌 -250，日涨跌幅 -1.13% [21] - COMEX铜库存合计307696吨，周涨跌26621，周涨跌幅9.47%；注册仓单合计145829吨，周涨跌 -954，周涨跌幅 -1.75%；注销仓单合计161867吨，周涨跌4522，周涨跌幅2.87% [22] 铜进口盈亏及加工 - 铜进口盈亏最新价5.1元/吨，日涨跌 -5.36，日涨跌幅 -51.24%；铜精矿TC最新价 -40.5美元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [23]