报告行业投资评级 - 推荐（维持）[3] 报告核心观点 - 马斯克2025薪酬激励计划提升人形机器人Optimus商业化确定性 看好Q4机器人板块行情[1] - 特斯拉新薪酬方案设未来10年累计交付100万台Optimus目标 叠加流动性宽松预期 机器人板块有望迎来板块级行情[6][18] 行业规模数据 - 股票家数470只 占全市场92%[3] - 总市值45807十亿元 占全市场45%[3] - 流通市值39750十亿元 占全市场43%[3] 行业表现 - 绝对表现：1个月89% 6个月197% 12个月871%[5] - 相对表现：1个月00% 6个月64% 12个月488%[5] 马斯克薪酬激励方案细节 - 马斯克有望获得特斯拉12%股份奖励 估值约103万亿美元[6][9] - 考核目标包含7项：调整后EBITDA 4000亿美元 特斯拉汽车累计交付2000万辆 活跃FSD用户连续3月超1000万人 Robotaxi商业运营100万辆 Optimus累计交付100万台 目标市值85万亿美元 担任CEO75-10年[6][12] - 分12批发放股票 每档相当于特斯拉1%股权 市值目标从2万亿美元起步 每档提升5000亿美元至65万亿美元 最后两档各提升1万亿美元至85万亿美元[9][10] 历史激励方案兑现情况 - 2012年方案：5年完成10项经营目标中的9项[6][14] - 2018年方案：3年完成12项经营目标[6][14] - 新方案表明马斯克工作重心回归特斯拉 汽车交付 FSD Robotaxi和Optimus为四大业务目标[14] 流动性环境分析 - 美联储9月降息概率超90% 美国将迎来降息周期[6][18] - 美国降息为国内货币政策打开空间 Q4宏观流动性有望进一步放松[6][18] - 流动性宽松与特斯拉第三代机器人及国产链新品发布形成催化 利好机器人板块行情[18] 相关产业链标的 - T链：三花智控 拓普集团 均胜电子 新泉股份 双环传动（Tier 1） 北特科技 恒立液压 嵘泰股份 夏厦精密（丝杠） 德昌电机控股 鸣志电器（灵巧手） 旭升集团 永茂泰 恒勃股份 唯科科技 福赛科技（轻量化） 世运电路 信质集团 翔楼新材（其他）[2] - 宇树链：美湖股份等[2] - 四足机器人链：长源东谷 浙海德曼 富临精工 景业智能等[2] - 小米/智元/优必选链：震裕科技 珠城科技 雷迪克等[2] - 应用场景：富佳股份（粮仓机器人） 杰克股份（纺织机器人） 德马科技（物流机器人）等[2]