核心观点 - AH溢价指数显著收窄至121 创2020年以来新低 主要由于指数成分调整纳入科技龙头并剔除传统行业公司 金融业权重下降而工业占比提高[1][3] - 港股短期行情由流动性驱动 建议关注互联网科技 有色金属 非银三个方向 对应恒生科技/港股通互联网 港股通有色 港股通非银等指数[1][2] - 南向资金持续净流入331亿港元 外资通过ETF净买入1.5亿美元 香港本地ETF净流出142亿港元[2][20][23] 市场观点与后市展望 - AH溢价指数于9月8日调整后大幅下行至121 金融业权重占比显著下降 工业企业占比明显提高[3] - 历史125的"隐形底"被突破 因险资成为港股红利资产主要买家且红利税制约减弱 叠加更多科技企业纳入指数[2][5] - 行业推荐创新药(931024.CSI) 互联网(930604.CSI) 有色金属(930604.CSI) 因流动性缓解 盈利预期改善及降息周期利好[2][7] 港股市场表现 - 上周恒生指数上涨1.36% 恒生科技上涨0.23% AH溢价收窄至126[2][8] - 医药与原材料(主要为有色金属)板块领涨 涨幅分别达7.07%和6.61% 电讯行业下跌3.71%[11][12][13] - 恒生指数前向PE为11.2X 处于2020年以来64.6%分位 恒生科技前向PE为18.3X 处于指数成立以来17.6%分位[30][32] 流动性状况 - 港股日均成交额3156亿港元 环比减少416亿 处于近三年95.5%分位数[14][15] - 恒生指数RSI为54.7 恒生科技RSI为59.6 均处于中性区间[16][17][18] - 隔夜Hibor为2.52% 3个月Hibor利率3.11% 美元兑港币汇率7.80 远离弱方兑换保证[2][37][38][40] 资金流向分析 - 南向资金主要流入非必需消费(150.33亿港元)和医疗保健(48.03亿港元) 电讯业净流出19.11亿港元[2][26][29] - 外资通过ETF累计净流入112亿美元 香港本地ETF年初至今净流入404亿港元[20][23][25] - 港股上市公司9月融资需求125亿港元 其中IPO募资42亿港元 配售83亿港元[33][34] 海外宏观环境 - 美国8月非农就业仅增加2.2万人(预期7.5万人) 失业率升至4.3%创四年新高[2][41] - 美国制造业PMI录得48.7% 连续6个月处于收缩区间 服务业PMI升至52.0%连续3个月增长[42][43] - 就业结构恶化 全职岗位减少35.7万个 兼职岗位增加59.7万个 多份工作人数激增44.3万人[41]