行业投资评级 - 美股科技行业评级为"跑赢大市" [5] 整体业绩表现 - 美股七巨头总营收平均同比增长17% 超出市场预期3个百分点 净利润平均同比大增24% 超出市场预期13个百分点 [2] - 英伟达总营收同比增长56%至467亿美元 净利润同比飙升59%至264亿美元 增速领跑七巨头 [2][11] - 特斯拉是唯一总营收与净利润双双下滑的企业 总营收同比减少12%至225亿美元 净利润同比下降16%至12亿美元 [2][12] 分项业务表现 - 云服务与人工智能成为核心增长引擎 英伟达数据中心业务营收同比增长56%至411亿美元 占总营收88% [11][19] - 微软Azure营收同比飙升39% 创2022年末以来最高季度增速 其中AI工作负载贡献16个百分点增长 [10][20] - 谷歌云营收同比增长32%至136亿美元 营业利润率从11.3%大幅提升至20.7% 年化营收首次突破500亿美元 [3][20] - AWS营收同比增长18%至309亿美元 但增速显著低于Azure和谷歌云 [3][19] - Meta广告收入同比增长21.5%至465亿美元 AI技术提升广告投放精准度5% [4][21] - iPhone业务同比增长14%至446亿美元 Mac业务增长15% iPad业务下滑8% [2][32][33] 资本支出动向 - 四巨头（亚马逊、Alphabet、Meta、微软）资本支出平均同比大幅增长72% [28] - 亚马逊资本支出同比上涨90%至314亿美元 全年指引上调至1180亿美元 [28][30] - Alphabet将全年资本支出指引上调100亿美元至850亿美元 并明确2026年将进一步增加开支 [28][30] - Meta提高全年资本支出指引下限至660-720亿美元 原下限为640亿美元 [29][30] - 微软预计下季度资本支出将超过300亿美元 同比增长超50% 全年有望突破1200亿美元 [29][30] 业绩指引展望 - 五家企业（苹果、亚马逊、Meta、微软、英伟达）预计下季度营收平均同比增长22% [43] - 微软预计下季度Azure增长37% 显著高于市场预期的34% [45] - 英伟达预计下季度营收540亿美元（±2%） 同比增长54% 未包含可能来自中国市场的20-50亿美元H20芯片收入 [46] - 特斯拉预计将面临"几个艰难季度" 主要受税收抵免政策取消及关税压力影响 [47] 股东回报策略 - 苹果FY2025Q3股东回报总额达249亿美元 其中210亿美元用于股票回购 [65] - 英伟达股东回报总额同比增长37%至99.4亿美元 董事会批准追加600亿美元股票回购授权 [66] - Alphabet股东回报总额达157.8亿美元 Meta达110.9亿美元 微软返还股东94亿美元 [65] - 亚马逊和特斯拉未宣布股票回购或股息计划 选择将利润用于再投资 [66] 估值与投资策略 - 标普500指数远期市盈率升至23倍 高于过去十年20倍的平均水平 [67] - 建议短期关注估值合理或业绩确定性高的企业如谷歌、Meta 对估值过高或面临逆风的公司保持谨慎 [67] - 长期建议聚焦AI生态核心企业如英伟达、微软 关注AI应用领域新领军者 [68]