行业投资评级 - 强于大市 [1] 核心观点 - 食品饮料行业短期承压但长期竞争力增强 华润饮料受行业竞争和渠道调整影响业绩下滑 但饮料业务增长强劲 伊利股份盈利改善 奶粉和冷饮表现亮眼 [1][2] - 白酒板块处于估值低位 需求有望弱复苏 头部酒企股息率提升具备配置吸引力 [3] - 大众品赛道聚焦高景气成长主线 关注新品和新渠道催化标的 [3] 周度市场表现 - 食品饮料行业本周下跌0.98% 表现强于上证指数（下跌1.18%） 在31个申万子行业中排名第16 [2] - 子板块涨跌幅排名：预加工食品（+1.02%） 肉制品（+0.48%） 保健品（-0.55%） 白酒（-0.63%） 烘焙食品（-0.80%） 调味发酵品（-1.46%） 乳品（-1.54%） 啤酒（-1.79%） 软饮料（-2.65%） 零食（-3.36%） 其他酒类（-3.42%） [2] - 个股涨幅前五：欢乐家（+15.33%） 盖世食品（+14.00%） 千味央厨（+11.73%） 百合股份（+8.85%） 惠发食品（+8.59%） [2] - 个股跌幅前五：有友食品（-10.91%） 紫燕食品（-9.83%） 万辰集团（-9.26%） 新乳业（-8.04%） 百润股份（-7.85%） [2] 软饮料行业分析 - 华润饮料上半年营收62.06亿元 同比下降18.52% 归母净利润8.05亿元 同比下降28.63% [2] - 毛利率46.67% 同比下降2.60个百分点 销售费用率30.36% 同比上升2.92个百分点 净利率12.97% 同比下降1.84个百分点 [2] - 包装水收入52.51亿元 同比下降23.11% 主要受渠道层级压减和行业需求偏弱影响 [2] - 饮料收入9.55亿元 同比增长21.29% 上半年推出14个SKU 菊花茶系列保持双位数增长 魔力运动饮料借势体育营销 无糖茶全面升级 [2] - 渠道变革：设立饮料专项经销商超100家 餐饮经销商数量翻番 与零食有鸣四千多家门店合作 预计年底自产率达60%以上 [2] 乳品行业分析 - 伊利股份上半年营收619.33亿元 同比增长3.37% 归母净利润72.00亿元 同比下降4.39% 扣非归母净利润70.16亿元 同比增长31.78% [2] - 毛利率36.05% 同比上升1.27个百分点 销售费用率18.30% 同比下降1.11个百分点 Q2净利率8.05% 同比上升2.16个百分点 [2] - 液态奶营收361.26亿元 同比下降2.06% 市场份额行业第一 低温白奶增长超20% 优酸乳嚼柠檬驱动品类两位数增长 [2] - 奶粉及奶制品营收165.78亿元 同比增长14.26% 营收占比27% 婴配粉市占率18.10% 全国第一 成人奶粉市占率26.1% 行业第一 [2] - 冷饮营收82.29亿元 同比增长12.39% 市场份额行业第一 新渠道销售占比近三成 [2] 投资建议 - 白酒行业关注批价稳定、股息率吸引力的贵州茅台、五粮液、山西汾酒 [3] - 大众品行业关注增长态势较好的农夫山泉、东鹏饮料 [3]