有色金属周报——镍与不锈钢 衰退与降息相互牵制 难以突破震荡区间 2025年9月9日 研究所 吴金恒 从业资格号：F03100418 投资咨询从业证书号：Z0021125 TEL：010-8229 3229 电解镍 ⚫ 策略:观望 ⚫ 运行区间：116000-127000 ⚫ 逻辑：供给端，镍矿价格持平，上周到港量上升，港口累库； 国内铁厂亏损幅度缩小，国内与印尼铁厂排产均增加，镍铁 去库；国内精炼镍排产上升，出口盈利扩大。需求端，三元 材料排产下降，前驱体排产上升；不锈钢厂排产上升；合金 电镀需求稳定。库存端，上周纯镍社会库存增加，保税区库 存减少。综上，基本面偏松，美国就业数据不及预期，衰退 交易与降息预期相互牵制，预计镍价区间震荡。 ⚫ 风险提示：美联储降息预期变化、需求改善超预期、印尼骚乱再升级 不锈钢 ⚫ 策略:观望 ⚫ 运行区间：12500-13500 ⚫ 逻辑：基本面来看，不锈钢厂排产上升，不锈钢终端需求 较弱。成本端支撑坚挺，镍生铁价格上涨，高碳铬铁价格 上涨。库存方面，总库存去库，300系去库。综上，基本 面较弱，但不锈钢存成本支撑，预计不锈钢仍区间震荡。 ⚫ 风险提示：下游需求超预期、宏观 ...