报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [4] 报告核心观点 - 风电齿轮箱行业受益于海陆风电招标高增长和技术路线调整带来的结构性需求扩张 全球市场规模预计从2024年594.1亿美元增至2030年782.4亿美元 年复合增长率4.70% [1][27] - 行业具备高壁垒特征 技术、资金和验证周期形成护城河 市场集中度CR4达79% 龙头企业优势显著 [2][34] - 重点推荐威力传动、广大特材及德力佳等具备技术积累和产能扩张能力的核心供应商 [2][38] 需求侧分析 - 2024年全国风机公开招标容量164.1GW 同比增长90% 其中陆风152.8GW(+97%) 海风11.3GW(+27%) [1][9] - 2025年1-6月新增招标71.9GW(+8.8%) 陆风66.9GW 海风5.0GW 风机投标均价1616元/千瓦(+10%) [1][9] - 技术路线从直驱转向半直驱/双馈 2024年风能展新机型已无直驱设计 带动齿轮箱结构性需求增长 [1][24][25] - 海风限制因素逐步解除 江苏、广东等地项目密集开工 深远海规划政策持续推进 [13] - 全球风电新增装机预计从2024年117GW增至2030年194GW 24-30年CAGR约9% 中国2024年出口风机5.2GW(+41.7%) [14] 供给侧分析 - 齿轮箱占风机成本约15% 是双馈/半直驱机型核心部件 需满足20-25年寿命要求及复杂工况承载能力 [31][34] - 行业三大壁垒：技术(多变载荷适应性)、资金(高端设备投入)、验证(2-3年供应商认证周期) [2][34] - 2023年全球市场格局：南高齿(23.40%)、威能极(22.70%)、采埃孚(20.60%)、德力佳(12.77%) CR4达79% [34][36] - 风机大型化趋势要求齿轮箱承载能力提升 头部企业有望通过技术迭代进一步扩大份额 [37] 重点公司分析 - 威力传动：2024H1齿轮箱收入4815万元 毛利率10.55% 与金风科技战略合作 拟投资50亿元建设产能2000台/年的智慧工厂 [39] - 广大特材：2024年齿轮箱零部件收入3.79亿元(+187%) 毛利率26.48% 具备全流程生产能力 客户拓展成效显著 [44] - 德力佳：2024年全球市占率10.36%(第三) 中国市占率16.22%(第二) IPO拟募资18.81亿元扩产海上/陆上大型齿轮箱产能 [50]