投资评级 - 维持"买入"评级 基于长丝供需格局改善及公司一体化优势预期[5][12] 核心观点 - "反内卷"政策推动长丝行业落后产能退出和新增产能放缓 促进行业供需格局优化[4][9] - 公司涤纶长丝销量稳步增长且产品价跌量升 2025年上半年POY/FDY/DTY销量分别达241.57/71.65/43.97万吨 同比增3.8%/2.4%/21.6%[4][9] - 公司一体化布局领先 PTA产能达770万吨 自给率提升有效降低生产成本 规划540万吨扩产项目 预计2025年底总产能突破1000万吨[10][11] 财务表现 - 2025年上半年营业收入334.91亿元 同比增7.10% 归母净利润7.09亿元 同比增17.28%[1] - 盈利能力持续改善 2025年上半年销售毛利率6.42% 同比提升0.41个百分点 净利率2.12% 同比提升0.19个百分点[2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为14.51/18.67/22.66亿元 对应EPS 0.95/1.22/1.49元[12] 现金流与运营效率 - 2025年上半年经营活动现金流净额-5.30亿元 同比改善19.68% 存货周转率从2024年同期5.16次提升至5.66次[3] - 应收账款12.38亿元 同比增8.46% 周转率28.99次 略低于2024年同期29.69次[3] 行业地位与竞争优势 - 涤纶长丝产能845万吨 市占率超15% 居国内民用涤纶长丝行业第二[9] - 行业集中度持续提升 CR6从2023年85%升至2024年87% 龙头企业主导能力增强[9] - 垂直一体化供应体系完善 PTA-聚酯协同效应显著提升资源配置效率和产品竞争力[11]