报告行业投资评级 - 核心观点：中性 [3] - 月差：中性 [3] - 钢厂利润：中性 [3] - 废钢：偏多 [3] - 成材库存：中性 [3] 报告的核心观点 - 上周盘面震荡盘整，铁水回落明显但同比正增长，北方钢厂复产，预计下周铁水环比显著回升，螺纹产量回落、大幅累库、表观需求回落，热卷产量大幅下降、环比累库、表需大幅下降，五品种成材总产量环比下降、整体累库、需求环比回落，长流程钢厂利润收窄、部分亏损，短流程钢厂谷电利润亏损，焦炭第一轮提降即将落地，需关注铁水产量回升态势和出口恢复情况 [3] - 月差结构为 contango，呈反套趋势，市场反馈后期螺纹仓单压力大，需关注交割情况 [3] - 本周 247 家钢铁企业盈利率为 61.04%，环比小幅回落 [3] - 华东电炉厂当前平电生产吨钢亏损 222 元/吨，谷电吨钢亏损 95 元/吨 [3] - 五品种成材累库，整体库存低位，螺纹库存超去年同期，钢坯累库，关注后续整体库存变化 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至 2025 年 9 月 8 日，日均生铁产量 228.84 万吨，环比大幅回落 11.29 万吨，同比正增长，北方钢厂复产，关注铁水恢复情况 [12] - 本周全国 247 家高炉开工率为 80.4%，环比小幅回落；85 家电弧炉产能利用率 55.74% [12] - 本周 247 家钢铁企业盈利率为 61.04%，环比小幅回落 [12] - 本周五大品种合计产量 860.65 万吨，环比下降 23.96 万吨，其中螺纹产量 218.68 万吨，环比下降 1.88 万吨，热卷产量 314.24 万吨，环比大幅下降 10.5 万吨，冷轧产量小幅增加，中厚板产量大幅下降，均显著高于历史同期 [20] 需求方面 - 本周五大品种消费总量 827.83 万吨，环比回落 29.94 万吨，略低于去年同期水平，螺纹周消费量 202.1 万吨，环比回落 2.14 万吨，热卷消费量为 305.36 万吨，环比大幅下降 15.36 万吨 [40] - 本周成交量环比小幅回落，北方成交量环比下降多，显著低于去年同期，南方地区成交量环比小幅下降，华东地区成交量相对稳定，显著低于去年同期 [54] 库存方面 - 本周 55 家调坯厂钢坯库存为 59.68 万吨，环比继续累库，显著高于去年同期水平，主流仓库钢坯库存量为 142.15 万吨，环比累库，略低于同期水平 [67] - 螺纹仓单持续增加，处于历史同期高位，市场反馈后续仍有大量仓单，热卷仓单保持低位，处于历史同期低位 [105] 估值方面 |分项\时间|2025/1|2025/2|2025/3|2025/4|2025/5|2025/6|2025/7|2025/8|2025/9|2025/10|2025/11|2025/12| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |期初钢厂库存|398|539|589|533|511|481|481|486|477|453|431|406| |期初社会库存|1049|1470|1764|1620|1398|1237|1216|1270|1425|1354|1265|1172| |生铁产量|6971|6383|7243|7226|7572|7259|7481|7456|7170|7335|7027|7262| |粗钢产量|8271|7482|8863|8846|9247|8843|9083|9176|8881|8961|8588|8838| |进口量|55|64|63|58|51|62|48|56|60|59|52|67| |出口量|960|891|1149|1124|1195|1086|1142|1106|1152|1241|1033|1066| |总消费|6805|6312|7977|8023|8295|7841|7929|7980|7884|7891|7725|7907| |(国内）产 - 需|1466|1171|886|823|953|1002|1153|1196|997|1070|863|931| |期末钢厂库存|539|589|533|511|481|481|486|477|453|431|406|373| |期末社会库存|1470|1764|1620|1398|1237|1216|1270|1425|1354|1265|1172|1137| |过剩量|561|344|-200|-244|-192|-21|59|146|-95|-111|-118|-68| |产量同比|-2.36%|-1.64%|6.74%|8.68%|3.37%|1.48%|2.51%|11.25%|12.56%|1.59%|-0.18%|1.48%| |消费同比|-9.72%|4.98%|7.91%|3.91%|0.87%|-0.15%|-2.36%|6.92%|10.24%|2.49%|-0.28%|1.47%| |产量累计同比|-2.36%|-2.02%|0.97%|2.90%|3.00%|2.73%|2.70%|3.75%|4.67%|4.35%|3.93%|3.72%| |消费累计同比|-9.72%|-3.20%|0.73%|1.58%|1.42%|1.15%|0.61%|1.39%|2.33%|2.34%|2.10%|2.05%|[106]