报告基本信息 - 报告行业：国债 [1] - 报告日期：2025年9月9日 [2] - 研究员：何卓乔（宏观贵金属）、黄雯昕（国债集运）、聂嘉怡（股指） [3] 核心观点 - 8月债市基本面和政策面未变，股债跷板是调整主因，9月压制因素或缓和但增量利好有限 [11] - 8月下旬以来债市对股市表现渐趋钝化，股市对债市压制或进一步缓和 [11] - 从日历效应看，2019年以来9月债市表现不佳，今年供给端扰动弱于同期，风险点在于宽信用政策或加码，宽货币端难落地 [12] - 债市压制将缓和但缺突破口，需耐心等待更优配置价值，本周经济数据公布或影响有限，焦点在股债跷板和央行买债预期，宽松资金面支撑下短端较长端更具韧性 [12] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情：股债跷板延续，午后A股企稳走强压制债市，尾盘股市回落长端国债期货跌幅收窄，资金走松支撑短端品种 [8] - 利率现券：银行间各主要期限利率现券收益率全面上行，中长端幅度约2bp，10年国债活跃券250011收益率报1.7825%上行1.5bp [9] - 资金市场：央行公开市场小额净投放，资金面平稳尾盘走松，银行间资金情绪指数持稳尾盘走松，短端资金利率多数抬升，中长期资金持稳 [10] 行业要闻 - 8月中国出口同比增长4.4%，前值增7.2%；进口增长1.3%，前值增4.1%；贸易顺差1023.3亿美元，前值982.4亿美元 [13] - 外交部回应特朗普相关要求及言论，表明中方在关税等问题上立场 [13] - 财政部公布规定规范专项债项目单位会计核算，加强专项债资金管理，提高使用效益，截至7月底地方政府专项债务约35.5万亿元，占比67% [13] - 市场对央行重启国债买卖操作预期升温，财政部与央行联合工作组研讨相关议题，专家称年底前重启概率增加 [14] 数据概览 - 国债期货行情：展示国债期货主力合约跨期价差、跨品种价差及走势等数据 [15][16][19] - 货币市场：涉及SHIBOR期限结构变动、走势，银行间质押式回购加权利率变动等数据 [28][32] - 衍生品市场：包含Shibor3M利率互换定盘曲线、FR007利率互换定盘曲线等数据 [34]