报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 模型观点偏谨慎，股债相关性仍较高，综合量化模型整体看空，近期股债相关性行情烈度超近3年其他区间，有成为新趋势的可能性 [1] 根据相关目录分别进行总结 本周市场表现 - 二级市场走势：本周收益率曲线窄幅震荡，国债和国开债中短期限利率下行，农发债和口行债短端利率下行幅度较大，国债30年品种收益率下行幅度最大为-2.5BP，国开债6年左右位置收益率下行幅度最大为-2.4BP [1][5] - 一级市场走势：本周有5只国债、8只国开债、6只农发债和1只口行债发行，国债中1个月的25贴现国债54全场倍数达3.08倍，政金债中7年期的25国开清发04全场倍数达5.51倍，农发债和口行债整体全场倍数较低 [14] 各测算模型最新结果 - 综合信号模型：25年7月10日开始看空，目前期限轮动、多空比和分位数模型提供主要打分权重，截至9月5日多空比和基金久期模型看多，其余看空 [18] - 各子模型：期限轮动、分位数、布林带、动量、DNS、净买入模型看空，多空比和基金久期模型看多，本周仅基金久期模型于9月3日由看空转看多 [20][29] 各机构近期行为特征情况 - 基金：对10年政金债和10年、30年国债滚动累计净买入持续上行，本周对10年政金债和30年国债净买入明显上行 [2][31] - 农商行：对10年政金债和30年国债累计交易从净买入转为净卖出 [2][39] - 证券公司：对3类长端利率债累计交易从净卖出转为净买入 [2][39] 近期股债相关性表现 - 近期：权益市场表现较好使债市走势偏弱，7月22日至8月7日为今年滚动相关系数峰值，8月22日以来相关系数上行，截至9月5日为78.7% [45] - 近年：股债相关系数高且利率震荡上行时区有两个，本次从7月22日至9月5日持续34个交易日，总上行幅度15.9BP，行情烈度超近3年其他区间，有成为新趋势的可能 [45]