报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖短期易跌难涨，但下方空间有限，在5500价位存在支撑 [3] - 国外巴西2025/26榨季高峰持续，丰产预期下原糖顶部区间运行，北半球2025/26榨季主产国增产，全球食糖供需维持紧平衡 [3] - 国内产销进度良好，但第三方库存高，近月原糖到港量增加，9月新糖上市，供应偏宽松，需求端双节备货展开但贸易商备货积极性不高 [3] - 全球糖市供应宽松格局结束，中长线供应同步过剩，SR2601合约建议区间内逢高做空，关注成本5500元一线支撑，靠近成本位可卖出SR2601P-5400看跌期权 [3] 产业链操作建议 糖厂 - 有库存担心价格下跌，可针对未卖出白糖库存按比例套保做空SR601和SR601P5400预防风险 [5] 贸易商 - 建库存寻求低价买入，针对未来采购计划按比例在盘面做期货或期权套保，买入SR601C5800和SR601P5400防止价格大涨 [5] - 有库存寻求高价卖出，针对未卖出白糖库存按比例套保做空SR601和SR601P5400预防风险 [5] 用糖企业 - 需要白糖原料担心价格上涨，针对未来采购计划按比例在盘面做期货或期权套保，买入SR601C5800和SR601P5400防止价格大涨 [5] - 原料库存偏高担心价格下跌，针对未卖出白糖库存按比例套保做空SR601和SR601P5400预防风险 [5] 关注数据 - 后续关注UNICA双周数据、中糖协产销及库存数据、海关进口数据 [5] 白糖周度数据汇总 期货价格 - 本周1月、5月、9月收盘价分别为5523元/吨、5509元/吨、5541元/吨，较日间价格分别下跌81元/吨、58元/吨、50元/吨 [8] 替代品价格 - 本周南宁、柳州、昆明、日照、鲅鱼圈白糖及山东淀粉糖价格分别为5880元/吨、5930元/吨、5750元/吨、6050元/吨、6100元/吨、2500元/吨，较上周部分下跌 [8] 基差 - 本周1月、5月、9月基差分别为357元/吨、371元/吨、339元/吨，较上周上涨 [8] 进口成本 - 本周巴西、泰国配额外进口成本分别为5578元/吨、5552元/吨，较上周下跌 [8] 白糖仓单数量 - 本周白糖仓单数量为12782张，较上周减少1134张 [8] 白糖主要市场价格及价差 现货价格 - 本周原糖期货价格以降为主，郑糖期货大幅下滑，现货市场价格小幅下滑 [13] 基差 - 本周现货跌幅不及期货，基差小幅上涨，截止9月5日，郑糖01基差357元/吨 [14] 国际供给 巴西生产情况 - 2024/25榨季定产4017万吨，环比下降225万吨，降幅5.3%，但仍属历史较高产量区间 [35] - 2025/26榨季截止8月上半月累计产糖量2288.6万吨，同比下降4.67%，降幅收窄 [36] - 预计2025/26榨季增产，宽松预估产量4100万吨左右，供应维持宽松，原糖价格承压 [37] 巴西UNICA双周数据 - 8月上半月甘蔗入榨量4763万吨，同比增幅8.17%，产糖量361.5万吨，同比增幅15.96% [48] - 2025/26榨季截止8月上半月累计入榨量35388.1万吨，同比降幅6.62%，累计产糖量2288.6万吨，同比降幅4.67% [49] 巴西醇油比和乙醇折糖价情况 - 截至8月29日，巴西圣保罗地区醇油比65.79%，乙醇折糖价约15.12美分/磅，原糖较乙醇折糖有优势约1.22美分/磅 [66] 巴西港口待运量下滑 - 8月前四周出口糖和糖蜜281.39万吨，较去年同期增加0.77万吨，增幅0.27% [78] - 截至8月28日，港口等待装运食糖数量272.21万吨，环比减少19.48万吨，降幅6.67% [78] 印度及泰国生产情况 - 印度2024/25榨季预计产量2610 - 2620万吨，2025/26榨季预计产糖量3490 - 3500万吨 [84] - 泰国2024/25榨季产糖1004.18万吨，2025/26榨季预计产量小幅提升 [89] 全球生产情况 - 2024/25榨季全球食糖供应宽松格局边际收紧，2025/26榨季预期转宽松 [98] - 嘉利高预计2025/26榨季供应盈余750万吨，ISO预计供需缺口23.1万吨 [102][104] 国内供给 甜菜糖压榨进度 - 2025/26榨季甜菜糖压榨预计9月中下旬开机，内蒙古、新疆产量预估分别维持在70万吨以上和80万吨左右 [109] 产糖量 - 2024/25榨季全国定产1116.21万吨，广西、云南分别定产646万吨、241.88万吨 [110] 供需预测 - 农业农村部8月预测与上月一致，需跟踪极端降雨对产量影响，消费季节性回暖，进口增长但总量有望维持预期 [110] 进口 进口情况 - 配额内进口量194.5万吨，关税15%，配额外关税50% [125] - 7月进口糖74万吨，较6月增长约32万吨，同比增长76.4%，预计三季度加工糖进口维持增长 [125] 进口糖浆及预拌粉 - 3月启动越南绕粉进口审查，浆粉管控收紧，但6 - 7月进口环比增长，近期传言管控有松动迹象 [147] - 2025年7月进口糖浆和白砂糖预混粉合计15.97万吨，同比减少6.80万吨 [147] 销售情况 需求的季节性 - 全年有夏季冷饮和春节备货两个需求旺季，近期市场随用随采，双节临近刚性需求略增但走货仍偏慢 [157] 销糖量和产销率 - 广西截至8月底累计销糖575.63万吨，产销率89.04%；云南截至8月底累计销售208.23万吨，销糖率86.09% [160] 库存情况 工业库存 - 广西截至8月底工业库存70.87万吨，同比减少1.61万吨；云南截至8月底工业库存33.64万吨，同比增加7.07万吨 [164] 第三方库存 - 截止8月底，广西第三方库存64.6万吨，同比增加31.38万吨；云南52.78万吨，同比增加13.19万吨 [164]