行业投资评级 - 强于大市 [2] 核心观点 - 蔚来与迈凯伦合作开启技术输出新业务空间 蔚来确认与英国超跑品牌迈凯伦达成技术许可合作 授权使用相关技术 解决方案 软件及知识产权 并为混动车型开发基于4680电池的动力电池系统 预计2026年小批量量产 重启46105电池研发覆盖更高性能车型 该合作已成为蔚来对外技术服务收入主要来源 25Q2其他销售额28.7亿元 同比+62.6% 环比+37.1% 非车业务年营收预计约百亿元 将成为25Q4实现盈利关键支撑 [2] - 零跑汽车完成26亿元内资定向增发 引入四家浙江省内地方国资机构作为战略投资者 募集金额26亿元 其中75%（19.5亿元）用于研发新车型与升级现有车型 25%（6.5亿元）用于日常营运资金补充 25H1营收242.5亿元 同比+174.2% 毛利率达14.1% 净利润转正达0.3亿元 研发支出18.9亿元 同比+55.1% 零部件自制率达65% 与Stellantis合作进入30国市场 拥有1500个销售与服务网点 欧洲网点超550家 B10正式发运出海 [2] - 8月自主新势力销量呈现结构性分化 同比延续高增长 环比回暖 零跑汽车57,066辆 同比+88% 小鹏汽车37,709辆 同比+169% 问界35,000+辆 蔚来31,305辆 同比+55% 小米汽车30,000+辆 深蓝30,000+辆 理想汽车28,529辆 同比-41% 埃安27,044辆 同比-24% 极氪17,626辆 同比+13% 岚图13,505辆 同比+119% 阿维塔10,565辆 同比+185% [2] - 小鹏汽车与大众汽车以长期技术共研 股权绑定 渠道互联为核心 CEA架构扩展有望带来平台授权与零部件采购规模效应 提升小鹏在软件与架构层面议价能力 行业或加速向少数核心架构集中 [2] 行业指数表现 - 本周A股申万汽车行业指数报收7,739.4点 涨跌幅-1.27% 同期沪深300指数报收4,460.3点 涨跌幅-0.81% 板块排名18/31 [2] - 申万汽车二级行业子板块周涨跌幅由高到低依次为 商用车-0.14% 汽车服务-0.73% 摩托车及其他-0.80% 汽车零部件-1.03% 乘用车-2.30% [2][5] - A股申万汽车行业涨幅前5个股 派特尔+44.53% 华洋赛车+37.80% 天普股份+33.10% 新泉股份+26.09% 华纬科技+24.72% [2][6] - 港股申万汽车行业涨幅前5个股 华晨中国+11.08% 福耀玻璃+4.07% 长城汽车+3.71% 理想汽车-W+1.58% 中升控股+0.75% [2][7][8] 投资建议 - 乘用车 看好智能化领先车企围绕"大模型+算力"加速建立用户体验壁垒 智能汽车头部集中行业格局或加速形成 建议关注小米集团 小鹏汽车 理想汽车 [2] - 乘用车 看好国资背景车企深化改革+新品周期助力业绩改善 建议关注上汽集团 东风集团股份 [2] - 零部件 看好由单一零部件供应商向智能化核心部件系统集成商加速转变的自主供应链崛起 建议关注保隆科技 [2] - 其他 看好智能汽车加速发展带来测试检测需求扩容 建议关注中国汽研 [2]