行业投资评级 - 基础化工行业评级为"优于大市"并维持该评级 [2] 核心观点 - 基础化工板块本周表现好于大盘 申万基础化工行业指数周涨跌幅为-1.4% 跑输上证综指0.2个百分点 跑输创业板指数3.7个百分点 年初至今累计上涨22.2% 跑赢上证综指8.5个百分点 跑输创业板指数15.9个百分点 [4][6][17] - 聚酯瓶片行业面临供过于求 2024年新投产能417万吨 同比增长23% 产量1556万吨 同比增长18.8% 行业平均加工费较2023年下降30%以上 [6] - 行业自律减产力度加强 当前约356万吨产能处于停减转产状态 占总产能2133万吨的16.7% 9月维持20%减产幅度 必要时可扩大至30% [6][29] - 生物航煤(SAF)价格持续攀升 截至9月7日欧洲FOB高端价达2640美元/吨 周涨幅4.76% 月环比上涨27.54% 今年以来上涨42.39% 续创年内新高 [4][6][29] - 原材料价格上涨推动SAF成本上升 UCO价格从24Q4的6763元/吨升至25Q2的7267元/吨 截至9月5日达7925元/吨 潲水油从6201元/吨升至6625元/吨 地沟油从5199元/吨升至6302元/吨 [6][30] - SAF供应缺口风险加剧 目前仅有不到30%的项目进入最终投资决策 生产设施需要3-5年才能实现规模化生产 [6] 化工板块整体表现 - 申万基础化工行业指数周涨跌幅为-1.4% 在31个行业中排名第20位 [17] - 细分板块表现分化 26个子板块中7个上涨 19个下跌 有机硅板块涨幅最大达3.1% 改性塑料涨2.5% 合成树脂板块跌幅最大达-3.7% [22] 产品价格变动 - 本周监测的386种化工品中71种价格上涨 204种持平 111种下跌 [40] - 涨幅前十品种包括：乙烷(+12.5%)、甲基麦芽酚安徽(+8%)、液氩陕西(+7.8%)、邻硝基氯化苯华东(+7.1%)、百草枯(+6.7%) [6][40] - 跌幅前十品种包括：PVDF粉料东岳集团(-16.3%)、四氯乙烯(-10%)、氯化铵农湿江苏华昌(-8.8%)、无烟煤晋城阳城(-7.8%) [6][40] 产品价差变动 - 本周监测的139种化工品价差中64种上涨 11种持平 64种下跌 [46] - 价差涨幅前十包括：磷矿石海外-国内价差(+21元/吨)、丙烯腈-丙烯-合成氨价差(+174元/吨)、炭黑-煤焦油价差(+405元/吨) [46] - 价差跌幅前十包括：DMC-EO法价差(-107元/吨)、苯酐-工业萘价差(-160元/吨)、R410a-R125-R32价差(-750元/吨) [46] 投资建议 - 核心资产配置：关注宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学 化工品盈利或已筑底 基本面下行风险充分释放 [14] - 供给短缺行业：维生素领域关注浙江医药、新和成、能特科技 三氯蔗糖关注金禾实业 制冷剂关注巨化股份、三美股份、东岳集团 涤纶长丝关注桐昆股份、新凤鸣 [15] - 需求确定性方向：民爆领域关注易普力、江南化工等 改性塑料关注金发科技、会通股份、国恩股份 复合肥关注新洋丰、云图控股 [16] - 高分红资源股：磷矿关注云天化、芭田股份、川恒股份 钛矿关注龙佰集团 原油关注中国海油、中国石油、中国石化 [16] 重点公司动态 - 华鲁恒升完成装置检修并于8月31日恢复正常生产 [32] - 卫星化学对连云港石化装置进行例行检修 预计工期45天 [35] - 湖北宜化烧碱搬迁节能改造项目建成投产 年产20万吨烧碱装置满负荷生产 [36]