报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储降息预期增强，伦锌资金集中度较高，LME0 - 3持续处于back结构，库存已降至绝对低位，外盘带动沪锌止跌，但国内锌市依旧供强需弱，基本面过剩格局不改，多空拉锯，预计短期锌价维持区间整理，运行区间参考21,500 - 23,000元/吨，后续持续关注宏观情绪变动及海外风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SMM1锌锭均价上涨0.05%至21,950元/吨，沪锌主力合约收盘价上涨0.07%至22,155元/吨，伦锌收盘价（电子盘）上涨1.55%至2,857.5美元/吨 [11] - 北方限车限产，镀锌开工下滑；复产带动，压铸锌合金开工小幅回升；出货好转，氧化锌成品库存持续去化；锌锭社库持续累库 [17][18] 原料端 - 截至9月5日，连云港进口锌矿库存13万吨，环比减少1万吨；7个港口的库存总计42.89万吨，环比增加1.49万吨 [21] - 截至9月4日，锌精矿企业生产利润3,620元/金属吨；7月锌精矿进口量50.14万吨，环比增加51.97%，同比增加33.58%；1 - 7月累计进口303.54万吨，累计同比增加45.20% [28] - 国产TC小幅下滑，进口TC持续上调，9月5日国产锌精矿加工费3850元/金属吨，进口指数96.25美元/干吨 [32] 成本利润 - 精炼锌企业生产利润持续好转，截至9月4日，精炼锌企业生产利润 - 220元/吨 [40] - 进口盈利窗口关闭，截至9月5日，精炼锌进口利润 - 2,535.41元/吨；2025年1 - 7月精炼锌累计进口量20.99万吨，累计同比减少3.06万吨 [43] 供给端 - 国内炼厂开工增减并存，产量维持高位，预计8月产量环比增至62 - 63万吨左右；周中沪伦比值持续回落，进口窗口维持关闭 [2] 需求端 - 镀锌开工率下滑，企业开工率下降5.39个百分点至50.08%，受北方限车限产影响，天津大部分中小厂停产，大厂开工一半左右，河北地区大厂放假2 - 3天 [49] - 镀锌企业原料库存减少，成品库存增加，周内锌价区间整理，下游逢低点价，但因北方限产实际拿货有限，车辆进出厂受限走货不畅 [52] - 压铸锌合金价格小幅波动，Zamak3和Zamak5锌合金均价均上涨0.04% [58] - 压铸锌合金开工率小幅波动，开工率提升0.22个百分点至51%，前期换炉企业恢复生产带动，但终端消费市场平淡，出口仅小幅局部好转 [59] - 压铸锌合金原料库存增加，成品库存增加，上周后半周锌价震荡回落采买好转，销售不佳成品库存基本持平 [62] - 氧化锌价格小幅波动，氧化锌≥99.7%平均价环比上涨0.47%至21,200元/吨 [67] - 氧化锌开工率回升，企业开工率环比提升2.81个百分点至54.5%，前期停产企业复产，橡胶级订单好转，饲料级和电子级订单稳健，陶瓷级订单偏弱 [70] - 氧化锌原料库存增加，成品库存减少，部分企业按生产计划提高原料采购，终端企业出货好转 [73] 库存 - 截至9月5日，SMM锌锭三地库存14.05万吨，库存增加；截至9月4日，SMM锌锭保税区库存0.8万吨，环比小幅增加 [80] - 截至9月5日，SHFE库存8.70万吨，库存增加；截至9月4日，LME库存5.41万吨，库存降至绝对低位水平 [83] 月度供需平衡表 |日期|产量|进口量|出口量|表观消费量|实际消费量|月度供需平衡| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025 - 07 - 31|60.30|1.79|0.04|62.03|59.20|2.80| |2025 - 06 - 30|58.51|3.61|0.19|61.93|59.54|2.39| |2025 - 05 - 31|54.94|2.67|0.14|57.47|59.63|-2.16| |2025 - 04 - 30|55.54|2.82|0.25|58.11|62.51|-4.40| |2025 - 03 - 31|54.69|2.76|0.14|57.31|58.53|-1.52| |2025 - 02 - 28|48.10|3.37|0.04|51.42|42.45|8.97| |2025 - 01 - 31|52.22|3.97|0.48|55.72|55.24|0.48| |2024 - 12 - 31|51.67|4.50|0.02|56.15|62.22|-6.07| |2024 - 11 - 30|50.98|3.52|0.04|54.45|55.46|-1.01| |2024 - 10 - 31|50.82|5.77|0.02|56.57|54.20|2.37| |2024 - 09 - 30|49.93|5.28|0.10|55.11|58.09|-2.96| |2024 - 08 - 31|48.63|2.66|0.02|51.27|54.24|-2.97| |2024 - 07 - 31|48.96|1.85|0.27|50.53|55.22|-4.69|[89]