报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期宏观热度退却后郑糖预计有波跌势，盘面本周继续承压下行，基本面层面后期潜在的新增进口许可、糖浆进口超预期等诸多利空将对盘面施压，原糖在巴西榨季高峰期上行有阻力，国内郑糖交易自身逻辑，01合约临近5500点价盘支撑会有反弹，但空间有限，滚动做空为宜 [9] 根据相关目录分别进行总结 周度核心要点及策略 - 供应方面，2025年7月我国进口食糖74万吨，同比增加31.82万吨，1 - 7月进口食糖177.78万吨，同比增加5.39万吨，增幅3.12%，加工糖和国产糖错峰供应缓解冲击；7月进口糖浆和白砂糖预混粉合计15.97万吨，同比减少6.86万吨，其中税则号列170290的进口量下降，2106.90.6项下的进口量为历史同期最高，价格向下 [9] - 需求方面，国内虽处消费旺季，但需求释放力度不及预期，加之加工糖集中供应，供给压力渐显，价格向下 [9] - 库存方面，当前国产糖厂库库存量偏低，但社会库存处于中性偏高水平，后期若发放第二批进口许可，对加工糖有一定压力，评级中性 [9] - 仓单方面，截止9月5日，白糖注册仓单量12476张，有效预报6张，总计12482张，上周总计13917张，评级中性 [9] - 基差方面，广西白糖现货成交价为5750元/吨，广西制糖集团报价5830 - 5940元/吨，云南制糖集团报价5710 - 5760元/吨，加工糖厂报价区5950 - 6450元/吨，期现价格联动下行，市场交投情绪趋于谨慎，现货整体成交相对清淡，评级中性 [9] - 利润方面，配额外巴西进口成本为5388元/吨左右，配额外进口成本大幅走低，配额外进口利润小幅提升，评级中性 [9] - 宏观方面，中国经济近期疲弱数据再现，市场考量四季度出台更多刺激政策；美国硬数据大幅弱化，8月非农就业人数增加2.2万，远低于市场预估，失业率升至2021年以来新高，过去三个月月均新增就业人数仅为2.9万人，评级中性 [9] 本周糖市要闻 - ISO预计2025/26榨季全球糖业将出现23.1万吨的供给缺口，与2024/25榨季修正后的487.9万吨缺口相比差距显著，2025/26榨季全球糖产量预计达1.80593亿吨，较上季增加541.9万吨，主要得益于印度、泰国和巴基斯坦的产量增长 [14] - 8月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4763万吨，同比增加359.6万吨，增幅8.17%；甘蔗ATR为144.83kg/吨，同比减少6.34kg/吨；制糖比为55%，同比增加5.85%；产乙醇21.93亿升，同比减少1.21亿升，降幅5.21%；产糖量为361.5万吨，同比增加49.7万吨，增幅15.96% [14] - 截至9月3日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为87艘，此前一周为72艘；港口等待装运的食糖数量为320.7万吨，此前一周为272.21万吨，环比增加48.49万吨，增幅17.81%，其中高等级原糖数量为291.54万吨，桑托斯港等待出口的食糖数量为221.18万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为69.39万吨 [15] 白糖周度数据 - 国外方面，8月上半月巴西中南部地区甘蔗入榨量同比增加359.6万吨，增幅8.17%，产糖量同比增加49.7万吨，增幅15.96%；2025/26榨季截至8月上半月，累计产糖量为2288.6万吨，较去年同期减少112万吨，降幅4.67% [20][23] - 国内方面，24 - 25年度全国共生产食糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅12.03%；截至6月底，全国累计销糖738.34万吨，同比增加50.52万吨，增幅7.34%，累计销糖率74.11%，同比放缓2.54个百分点；全国累计销售食糖811.38万吨，同比增加152.1万吨，增幅23.07%，累计销糖率72.69%，同比加快6.52个百分点 [26][30][33] - 2025年7月我国进口糖浆和白砂糖预混粉合计15.97万吨，同比减少6.86万吨，其中税则号列170290的进口量下降，2106.90.6项下的进口量为历史同期最高 [41] - 配额外进口成本本周下行 [45] - 截止9月5日，白糖注册仓单量12476张，有效预报6张，总计12482张，上周总计13917张 [48]