报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端，USDA8月调减美国棉花种植和收获面积，美棉产量下调30.2万吨至287.7万吨，但中国棉花产量上调10.8万吨至685.8万吨且仍有上调空间，疆内新花生长良好收花准备就绪，整体影响中性偏多 [6] - 需求端，国内下游消费不畅，淡季背景下纺企备货意愿不强，开机有所恢复，本周纺厂开机率66%，织厂开机率37.4%，纺纱厂利润亏损幅度减少 [6] - 库存端，BCO公布7月底棉花社会库存为218.98万吨，较6月底减少64万吨，同比下降21%，全国商业库存本周154.7万吨，纺企原料和纱线库存有变化 [6] - 仓单方面，截至9月4日，郑棉注册仓单为5829张，有效预报0张，仓单及有效预报总量为23.31万吨 [6] - 基差方面，截至9月5日，新疆棉花现货价15350元/吨，主力CF2601合约收盘价14000元/吨，内外棉价差走缩至2099元/吨 [6] - 成本方面，本年度轧花厂总体平均折合公定成本14700 - 14800，新年度开称价预计不高，南疆开称价或低于6元/公斤，北疆开称价在6.3元/公斤左右 [6] - 宏观方面，中国经济疲弱或出台刺激政策，美国硬数据大幅弱化，失业率升至2021年以来新高，9月棉花大量上市，轧花企业采收初期心态谨慎 [6] - 策略方面，关注11 - 1反套机会，新花即将上市预期增产棉价承压，产业链库存低季节性补库有动力提供支撑，短期盘面预计震荡，区间参考13800 - 14300元/吨，单边观望，中期等待盘面下跌到位再买入远月 [6] 各目录总结 周度核心要点及策略 - 从供应、需求、库存、仓单、基差、成本、宏观等因素分析棉花市场情况并给出投资策略 [6] 周度数据图表 全球供需平衡表 - 2025/26年度（8月）期初库存1634万吨，同比增加28万吨；产量2539.2万吨，同比减少54.8万吨；进口980万吨，同比增加55万吨；总供应量5153.2万吨，同比增加28.2万吨；出口975万吨，同比增加52万吨；消费2568.8万吨，同比增加0.8万吨；总消费3543.8万吨，同比增加52.8万吨；期末库存1609.4万吨，同比减少24.6万吨；库存比62.65%，同比下降0.98% [10] 全球主产国产量变化 - 2025/26年度中国产量685.8万吨，同比下降1.56%；美国287.7万吨，同比下降8.32%；印度511.7万吨，同比下降2.07%；巴基斯坦108.9万吨，同比无变化；澳洲89.3万吨，同比下降26.74%；巴西397.4万吨，同比增加7.38%；全球2539.2万吨，同比下降2.75% [11] 全球主产国需求变化 - 2025/26年度中国消费816.5万吨，同比下降1.32%；印度544.3万吨，同比下降1.96%；巴基斯坦237.3万吨，同比增加0.94%；孟加拉176.4万吨，同比下降1.18%；土耳其154.6万吨，同比无变化；越南154.6万吨，同比无变化；全球2568.8万吨，同比增加0.02% [12] 美棉天气及库存情况 - 美棉天气难有扰动，美国总体库存周期正由被动去库向主动补库过渡，美国批发商、零售商服装库存由去库转向适量主动补库，但关税缓和及抢进口使零售商库存攀升削弱持续补库行为 [13][17] 国内新年度种植情况 - 新年度国内种植面积扩大维持供应宽松格局，2 - 6月不同调查显示全国和新疆种植面积有增长，产量变化不同 [21][22] 棉花及产业链库存、开机率情况 - 棉花进口量偏低纺企期待进口配额，纱厂、织厂成品和原料库存有相应数据图表展示，产业链下游开机率也有数据图表，如全棉纱厂、全棉坯布开机率等 [24][28][34] - 中国棉花商业库存去化速度较快，BCO公布7月底棉花社会库存为218.98万吨，较6月底减少64万吨，同比下降21%，全国商业库存本周154.7万吨 [42]