报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铜价高位震荡，主因美国8月非农数据惨淡且失业率上升助推本月降息预期，但市场对9月降息定价已较为充分，个别鹰派官员维持谨慎立场，认为美联储独立性受威胁会重创美国低通胀环境，或难以超预期降息；基本面上海外矿端紧缺，新税收政策或使废铜冶炼利润受限，国内9月精铜产量下滑，伴随消费旺季来临，社会库存有回落风险，近月盘面B结构走扩 [2][7] - 整体来看，美国疲软非农数据助推降息预期，但市场定价充分，鹰派官员担忧特朗普干预美联储独立性影响低通胀环境，美联储决策前市场谨慎；中国制造业景气度回升，A股新兴产业板块走高；基本面海外矿端紧缺，国内9月精铜产量下滑，消费旺季来临精铜回归紧平衡，预计短期铜价震荡后继续上行 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - LME铜9月5日价格9865美元/吨，较8月29日跌41美元/吨，跌幅0.41%；COMEX铜9月5日价格454.35美分/磅，较8月29日跌4.15美分/磅，跌幅0.91%；SHFE铜9月5日价格80140元/吨，较8月29日涨730元/吨，涨幅0.92%；国际铜9月5日价格70470元/吨，较8月29日跌20元/吨，跌幅0.03%；沪伦比值升至8.12；LME现货升贴水为-68.04美元/吨，较8月29日涨12.22美元/吨，涨幅-15.23%；上海现货升贴水为165元/吨，较8月29日跌85元/吨 [3] - 库存方面，截至9月5日，LME库存157950吨，较8月29日降950吨，降幅0.60%；COMEX库存305345短吨，较8月29日增27502短吨，增幅9.90%；SHFE库存81833吨，较8月29日增2103吨，增幅2.64%；上海保税区库存80200吨，较8月29日降3300吨，降幅3.95%；总库存625328吨，较8月29日增25355吨，增幅4.23% [6] 市场分析及展望 - 宏观方面，美国8月非农新增就业人数仅2.2万人，失业率上行至4.3%，全职工作岗位数量锐减，ADP就业人数仅增5.4万人，薪资增幅放缓，消费支出或受拖累，但市场已充分定价9月降息；鹰派官员认为通胀高于2%目标，本月无理由降息；美联储褐皮书显示经济前景不确定、关税税率走高使消费者支出持平或下降，企业投资意愿下降；美联储理事沃勒认为应本月降息并后续多次降息；国内标普制造业PMI回升至50.5，新订单指数创3月以来最高，新出口订单略有下降 [8] - 供需方面，全球矿端供应紧缺，国内周度现货TC维持-40.8美金/吨低位，多个项目暂停或减产；国内9月精铜产量环比或大幅回落，因新税收政策使大型冶炼厂减产，中小企业产能受限；需求端电网投资项目建设加速，精铜制杆企业开工率回升，风光行业产能出清，新能源汽车进入消费旺季，国内社库有下探风险，供需转向紧平衡，近月盘面B结构走高 [9] 行业要闻 - 加拿大矿业公司Teck Resources暂停部分重大扩建项目，致力于解决智利QB铜矿产量问题，审查将于10月结束，后续工作围绕尾矿设施展开，部分已批准项目不受影响 [12] - SolGold公司将税务注册地迁至瑞士，推动Cascabel铜金矿项目开发，将项目所有权整合至旗下瑞士子公司，调整架构旨在提升财务表现、增加股东价值、增强投资者吸引力 [13] - Capstone Copper公司智利Mantoverde矿因球磨机驱动电机故障将暂时性减产，预计维修耗时约四周，铜精矿产量减少3000 - 4000吨，已启动故障原因调查 [14] 相关图表 - 报告包含沪铜与LME铜价走势、LME铜库存、全球显性库存等18个图表，展示了铜市场多方面数据变化 [16][21][31]