行业投资评级 - 推荐（维持）[3] 核心观点 - 美国就业数据连续超预期走弱导致降息预期不断提升，主导近期金属市场[2] - 黄金价格在技术性突破后有望持续上涨，驱动因素包括货币宽松、美联储独立性丧失和欧洲风险提升[2] - 坚持宽松周期下全面看好有色资源股，近期两周股价涨幅超过EPS，出现估值提升[2] - 2025年估值仍处历史较低水平，2026年估值位于历史底部，整体估值具备较强吸引力[2] - 年内多数金属价格有望持续走强，公司EPS预期持续上修[2] - 重点关注铜、金、稀土、钨、锑、钴、铝等品种[2] - 特朗普关税调整中黄金、钨、铀等关键商品获得豁免，为金属价格提供额外支撑[2] - 持续推荐科技相关新材料标的[2] 行业规模与表现 - 行业覆盖股票家数235只，占全市场4.6%[3] - 总市值5367.2十亿元，占全市场5.3%[3] - 流通市值4995.7十亿元，占全市场5.4%[3] - 行业指数绝对表现：1个月13.5%，6个月31.7%，12个月79.5%[4] - 行业指数相对表现：1个月4.8%，6个月17.4%，12个月42.6%[4] - 有色金属申万一级行业指数本周涨幅2.12%，排名第3[4] - 申万二级行业表现：贵金属涨幅10.73%，能源金属涨幅5.86%，工业金属涨幅3.82%，小金属跌幅6.40%，金属新材料跌幅7.20%[4] 个股表现 - 本周最大涨幅个股：西部黄金（601069.SH）涨幅49.7%，主营业务为黄金开发冶炼[4] - 本周最大跌幅个股：盛和资源（600392.SH）跌幅15.8%，主营业务为稀土矿采选冶炼[4] 基本金属分析 铜市场 - SMM全国主流地区铜库存较上周四增加0.35万吨至14.06万吨，连续两周回升[4] - 总库存较去年同期的25.57万吨低11.51万吨[4] - LME库存下降950吨至15.8万吨，COMEX库存增加2.75万吨至30.5万吨[4] - 进口铜精矿TC指数报-40.85美元/干吨，较上周增加0.63美元/干吨[4] - 废铜供应问题导致电解铜减产增多，精铜对废铜替代明显[4] - 中长期看好铜价，板块估值处于历史底部区间[4] 铝市场 - SMM统计国内主流消费地电解铝锭库存62.6万吨，环比上周四增0.6万吨[4] - 6月中旬库存拐点以来，铝社库累计增加17.7万吨，增幅可控[4] - 下游消费好转，累库幅度收窄，铝价和公司股价底部支撑强[4] - 长期看好铝基本面，关注库存拐点、光伏需求和特高压项目[4] 小金属表现 钨市场 - 黑钨精矿（≥65%）价格27.9万元/吨，环比上涨11.16%[6] - 钨精矿供应短缺延续，继续支撑价格上行[6] - 特朗普行政令将钨从全球关税体系中豁免，利好下游产品出口[6] 锑市场 - 锑锭价格18.4万元/吨，环比持平[6] - 国内锑市场处于上下游博弈阶段，库存数量减少[6] - 中长期看好锑作为战略金属价格中枢上移[6] 贵金属表现 - 伦金收于3587美元/盎司，环比上涨4.0%[6] - 伦银收于40.952美元/盎司，环比上涨3.3%[6] - 美国8月新增非农就业人数仅2.2万，远低于预期的7.5万[6] - 6月数据从1.4万下修至-1.3万，降息50bp概率提升至11%[6] - 特朗普政府明确豁免黄金关税[6] 新能源金属 锂市场 - 工业级碳酸锂收于72500元/吨，环比下跌6.27%[6] - 电池级碳酸锂收于74750元/吨，环比下跌6.15%[6] - 碳酸锂库存14.0万吨，环比减少1044吨[6] - 需求增速预计快于供应，将出现阶段性供应偏紧[6] 钴市场 - 电解钴价格26.75万元/吨，环比上涨0.2%[6] - 钴中间品价格13.5美元/磅，环比上涨1.5%[6] - 受刚果金延期政策影响，预计下半年面临原料短缺[6] 镍市场 - LME镍收于15275美元/吨，环比下跌0.65%[6] - 基本面维持弱势，菲律宾矿端处季节性放量阶段[6] 稀土市场 - 氧化镨钕价格环比下跌2.9%，氧化镝上涨1.2%，氧化铽上涨3.6%[6] - 氧化镨钕报价区间59.5-60万元/吨，主流成交价格59.5万元/吨[6] - 持续看好稀土战略价值，中长期价格中枢有望提升[6]