报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国就业数据疲软增强美联储降息预期，美元指数走弱，宏观情绪随降息预期变化，关注本周非农就业数据。国内制造业景气水平有所改善，8月制造业PMI上升。铜市场矿端紧张延续，加工费分歧大，库存变动不大，精炼铜产量有降有增，废铜进口超预期，精废价差收窄不利精铜消费。基本面方面，新能源装机增长，地产用铜需求仍弱，汽车高景气，家电产量有回落。综合来看，铜价或震荡偏强，关注81000关口压力 [5][11][13] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 美国就业数据不佳，ADP就业人数和初请失业金人数与预期有差异，制造业指数微升但仍低于荣枯线，宏观数据疲软增强美联储降息预期，美元指数走弱 [5] - 国内铜精矿加工费连续下跌，矿紧困扰市场，冶炼商减产意愿不强支撑铜精矿报价，电解铜预估产量有变动，库存变动不大，美联储降息预期和矿紧为铜价提供支撑，铜价或震荡偏强 [5] 多空焦点 - 多方因素：美联储降息预期升温、现货加工费下跌矿端紧张、现货维持升水 [8] - 空方因素：社会库存继续累积、电解铜持续高产 [8] - 美国经济数据：7月核心PCE物价指数同比升2.9%，8月ISM制造业指数微升但低于预期，职位空缺数降至10个月低点，ADP就业人数和初请失业金人数与预期有差异，劳动力市场降温强化降息预期，9月降息概率升至97.4% [11] - 国内制造业：8月制造业PMI为49.4%，比上月上升0.1个百分点，不同规模企业表现有差异 [13] 数据分析 - 供应：中国7月铜矿砂及其精矿进口量为256万吨，环比增8.96%，同比增18.45%，智利和秘鲁输送量回升；截至8月29日当周，Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为 -41.2美元/干吨，较上周跌2.59元/干吨，加工费分歧大 [16][20] - 产量与进口：7月精炼铜产量为127万吨，同比增14%，进口量为33.6万吨，环比降0.32%，同比升12.05%；7月废铜进口量为18.32万吨，环比增3.73%，同比减1.98% [25][28] - 消费：截至9月4日，精废价差 -305元/吨附近，精废价差收窄不利于精铜消费 [32] - 库存：上周伦铜库存回升至158,575吨，沪铜库存降至79,748吨，纽铜库存增至284400吨，9月4日国内市场电解铜现货库存14.81万吨，较1日增0.77万吨 [50] - 升贴水：9月4日，上海物贸1铜现货升水135元/吨左右，升水幅度缩小；LME0 - 3现货贴水 -66.89美元/吨左右，贴水幅度缩小 [54] 后市研判 - 铜价或震荡偏强，上方关注81000关口压力 [57]