投资评级 - 维持"增持"评级 [1][5][20] 核心观点 - 2025年上半年营收28.08亿元(同比+43.09%) 归母净利润10.35亿元(同比+44.94%) 均创上市以来同期最好水平 [4][7][20] - 投行业务净收入同比+248.48%至1.15亿元 投资收益(含公允价值变动)同比+77.28%至11.86亿元 [4][8][12] - 财富管理转型成效显著 经纪业务手续费净收入同比+45.54%至6.36亿元 机构客户股基交易量同比+58.94% [10][11] - 固收自营获取超额收益 金融创新业务收入占比提升 另类投资子公司营业收入同比+1847.42% [17] - 预计2025年EPS 0.39元 BVPS 4.93元 对应P/B 1.26倍 [5][20][24] 业务结构分析 - 收入结构优化：投行业务占比从2.0%提升至4.1% 投资收益占比从38.4%提升至42.2% [8][9] - 经纪业务占比22.6% 资管业务占比9.8% 利息净收入占比4.3% 其他收入占比16.9% [8] 财富管理业务 - 新开有效户3.06万户(同比+55.33%) 股基交易量1.95万亿元(市占率0.5167%) [10] - 代销金融产品净收入0.43亿元(同比+52.88%) 产品保有规模418.82亿元(较2024年底+2.99%) [11] - 期货经纪客户权益51.54亿元(较2024年底+13.72%) 期货经纪净收入0.62亿元(同比+1.39%) [11] 投行业务 - 股权融资承销金额10.69亿元(去年同期为0) 完成1单IPO及1单并购重组项目 [12] - 债权融资承销金额90.44亿元(同比+34.19%) [12] 资管业务 - 资管业务净收入2.76亿元(同比-2.47%) 管理规模656.16亿元 [15][16] - 资产管理业务净收入行业排名第12位 私募基金管理规模超300亿元 [16] 自营投资业务 - 自营业务收入7.65亿元(同比+77.02%) 权益类自营实现稳定收益 固收类自营获取超额收益 [17] - 金融创新业务形成独立收入体系 量化投资业务提供稳定收益来源 [17] 资本中介业务 - 两融余额105.78亿元(较2024年底-7.08%) 融出资金利息收入2.85亿元(同比+3.92%) [18] - 股票质押规模9.53亿元(较2024年底+10.94%) 质押回购利息收入0.22亿元(同比-6.52%) [18] 财务预测 - 预计2025年营业收入54.76亿元(同比+20%) 归母净利润18.15亿元(同比+22%) [5][23] - 预计2026年营业收入56.83亿元(同比+4%) 归母净利润18.84亿元(同比+4%) [5][23] - 2025年预计ROE 7.82% P/E 15.95倍 P/B 1.26倍 [24]