报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价周三冲高回落与美国经济密切相关，夜盘铜、黄金、美元指数、原油齐涨，美股下跌，欧美长债收益率大幅走升，市场避险情绪升温，因偿债能力、债务可持续性、政治危机和贸易地缘局势不稳定等因素，超涨后铜价日盘回落，考虑供给偏紧和美国经济压力刺激降息预期，铜价短期内或偏强运行 [3] 铜价格及波动情况 - 最新价格80110元/吨，月度价格区间预测为73000 - 80000元/吨，当前波动率7.39%，历史百分位3.3% [2] - 沪铜主力最新价80110元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜连一最新价80110元/吨，日涨450元，日涨跌幅0.56%；沪铜连三最新价80010元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；伦铜3M最新价9974美元/吨，日跌39.5美元，日涨跌幅 - 0.39% [4] 铜风险管理建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪铜主力期货合约，套保工具为沪铜主力期货合约，买卖方向为卖出，套保比例75%，建议入场区间82000附近；还可卖出看涨期权CU2511C82000，买卖方向为卖出，套保比例25%，在波动率相对稳定时操作 [2] 原料管理 - 原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪铜主力期货合约，套保工具为沪铜主力期货合约，买卖方向为买入，套保比例75%，建议入场区间78000附近 [2] 铜市场多空因素 利多因素 - 美国和其他国家就关税政策达成协议；降息预期增加导致美元指数回落推升有色金属估值；下方支撑抬升 [4] 利空因素 - 关税政策反复；全球需求因关税政策降低；美国对铜关税政策调整导致COMEX库存极度虚高 [5] 铜现货数据 - 上海有色1铜最新价80520元/吨，日涨360元，日涨跌幅0.45%；上海物贸最新价80435元/吨，日涨325元，日涨跌幅0.41%；广东南储最新价80280元/吨，日涨310元，日涨跌幅0.39%；长江有色最新价80580元/吨，日涨350元，日涨跌幅0.44% [7] - 上海有色升贴水最新价190元/吨，日跌30元，日涨跌幅 - 13.64%；上海物贸升贴水最新价165元/吨，日跌5元，日涨跌幅 - 2.94%；广东南储升贴水最新价190元/吨，日跌10元，日涨跌幅 - 5%；长江有色升贴水最新价175元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [7] 铜精废价差 - 目前精废价差（含税）最新价1762.98元/吨，日跌89.15元，日涨跌幅 - 4.81%；合理精废价差（含税）最新价1503.8元/吨，日涨2.3元，日涨跌幅0.15%；价格优势（含税）最新价259.18元/吨，日跌91.45元，日涨跌幅 - 26.08% [11] - 目前精废价差（不含税）最新价6480元/吨，日跌70元，日涨跌幅 - 1.07%；合理精废价差（不含税）最新价6278.37元/吨，日涨15.96元，日涨跌幅0.25%；价格优势（不含税）最新价201.63元/吨，日跌85.96元，日涨跌幅 - 29.89% [11] 铜仓单及库存数据 上期所仓单 - 沪铜仓单总计19471吨，日跌30吨，日涨跌幅 - 0.15%；国际铜仓单总计5422吨，日跌175吨，日涨跌幅 - 3.13%；沪铜仓单上海4382吨，日涨298吨，日涨跌幅7.3%；沪铜仓单保税总计0吨，日涨跌0，日涨跌幅 - 100%；沪铜仓单完税总计19471吨，日跌30吨，日涨跌幅 - 0.15% [14] LME库存 - LME铜库存合计158575吨，日跌200吨，日涨跌幅 - 0.13%；LME铜库存欧洲24100吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；LME铜库存亚洲16700吨，日跌117975吨，日涨跌幅 - 87.6%；LME铜库存北美洲0吨，日涨跌0，日涨跌幅 - 100%；LME铜注册仓单合计145050吨，日跌650吨，日涨跌幅 - 0.45%；LME铜注销仓单合计13525吨，日涨450吨，日涨跌幅3.44% [16] COMEX库存 - COMEX铜库存合计284400吨，周涨12295吨，周涨跌幅4.52%；COMEX铜注册仓单合计150168吨，周涨9707吨，周涨跌幅2.31%；COMEX铜注销仓单合计134232吨，周跌60吨，周涨跌幅 - 0.04% [17] 铜进口盈亏及加工数据 - 铜进口盈亏最新价 - 53.18元/吨，日跌369.24元，日涨跌幅 - 116.83%；铜精矿TC最新价 - 40.6美元/吨，日涨0.67美元，日涨跌幅 - 1.62% [18]