报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今年信用债ETF受市场关注，机构交投活跃，13家基金公司上报第二批科创债ETF或9月上市，相关指数成分券风险与机会值得关注；科创债ETF近期贴水，指数成分券短长端表现分化，基准做市信用债ETF指数成分券调整幅度略大；成分券供给增量大于需求增量，超额利差收窄行情暂缓；第二批科创债ETF上市后，成分券大幅超跌风险小，超额利差有望压缩但空间有限，可关注部分个券结构性机会 [1][10][5] 根据相关目录分别进行总结 科创债ETF及相关成分券近期市场表现如何 - 科创债ETF处于贴水状态，7月中下旬以来持续贴水，幅度在0.05% - 0.4%，8月上旬及月末有所修复但未转升水；此前中高等级公司债ETF等在债市调整时也会贴水随后修复 [2][11] - 科创债ETF指数中短端与长端成分券表现分化，3y以内、3 - 5y成分券超额利差随债市波动，幅度高于同期限中票，近期呈走阔、收窄、再走阔特征，较此前低点高2 - 3BP；5y以上成分券超额利差8月收窄，但月末估值补跌，后续需关注长端补跌可能 [3][14][16] - 基准做市信用债ETF指数成分券调整幅度大于科创债ETF指数成分券，8月底超额利差较此前低点高3 - 4BP，或因流动性好及科创债ETF挤占配置需求 [3][30] 近期指数成分券供需结构情况如何 - 供给端，科创债指数成分券持续扩容，截至8月底中证AAA科创债指数成分券规模余额近1.25万亿，较4月底增长近2778亿元 [4][32] - 需求端，科创债ETF上市后规模快速扩容，近期增速平缓，或因指数成分券收益率下行后性价比降低，且二级市场信用ETF贴水，一级申购情绪偏弱 [4][35] - 综合来看，成分券供给增量大于需求增量，超额利差收窄行情暂缓，进一步压缩有待科创债ETF规模扩容 [4][35] 第二批科创债ETF申报后相关指数成分券机会和风险怎么看 - 第二批多数跟踪中证AAA科创债指数，若参考首批审批流程，有望9月发行上市 [39][41][43] - 短期成分券大幅超跌风险小，因科创债ETF规模增长带来配置资金，供给扰动有限，且ETF带动成分券流动性改善，超额利差难回上半年高位 [5][44] - 成分券超额利差有望压缩但空间有限，可关注部分个券结构性机会，优先关注超额利差高、近期跌幅大的个券，筛选剩余期限5y以内、超额利差不低于 - 10BP（永续及次级债高于5BP）、近期超额利差较7月21日走阔超5BP的个券提前布局 [5][45]