投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心观点 - 公司作为服务器行业头部企业 在AI服务器领域技术储备充足 与重点客户保持良好商务关系 [2] - 合同负债等指标表明下游客户持续加大算力基础设施投入 公司有望获得确定性较高、弹性较大的增长 [2] - 公司持续投入推动算力和算法协同创新 2025年以来在服务器、人工智能、绿色数据中心等领域发布20余项国际和国家标准 [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入801.92亿元 同比增长91% [1][6] - 2025年上半年实现归母净利润7.99亿元 同比增长34% [1][6] - 2025Q2单季度实现营业收入333.34亿元 同比增长36% [1] - 2025Q2单季度实现归母净利润3.36亿元 同比增长16% [1] - 2025年上半年毛利率4.55% 同比下降3.20个百分点 [1] - 2025年上半年净利率1.00% 同比下降0.38个百分点 [1] - 2025Q2单季度毛利率6.09% 环比增长2.64个百分点 [1] - 2025Q2单季度净利率1.01% 环比增长0.02个百分点 [1] - 销售费用管控良好 2025年上半年销售费用6.31亿元 同比下降9% [1] 经营指标与运营状况 - 2025年二季度末合同负债278.52亿元 较一季度末增加116.56亿元 [2] - 2025年二季度末存货595.22亿元 较一季度末增加136.40亿元 [2] - 2025年二季度末预付款25.48亿元 较一季度末增加4.81亿元 [2] - 推出元脑R1推理服务器 业界首次实现单机支持16张标准PCIe双宽卡 单机可部署DeepSeek-671B模型 [2] 财务预测数据 - 预计2025年归母净利润26.38亿元 同比增长15.1% [3][4] - 预计2026年归母净利润31.85亿元 同比增长20.8% [3][4] - 预计2027年归母净利润46.18亿元 同比增长45.0% [3][4] - 预计2025年营业收入1581.56亿元 同比增长37.8% [4] - 预计2026年营业收入1944.08亿元 同比增长22.9% [4] - 预计2027年营业收入2341.43亿元 同比增长20.4% [4] - 预计2025年每股收益1.79元 市盈率35.6倍 [4] - 预计2026年每股收益2.16元 市盈率29.5倍 [4] - 预计2027年每股收益3.14元 市盈率20.3倍 [4]