报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡偏强，沪金主力收涨1.21%，沪银主力收涨2.33% [1] - 黄金短期避险方面贸易协议分批达成但美联储独立性担忧再起，美国经济滞涨风险增加，就业走弱通胀温和，联储降息预期反弹；避险属性方面特朗普试图解雇美联储理事库克引发外界担忧美联储独立性，美中关税休战期再延90天；货币属性方面鲍威尔暗示美联储可能需要降息，宣布回归灵活通胀目标，美国7月消费者支出和核心通胀同比增速上升，市场预期美联储9月降息概率从非农前40%左右快速飙升至90%以上，且年内降息次数预期从1次涨至2到3次，美元指数和美债收益率遇阻反弹；商品属性方面CRB商品指数反弹承压，人民币贬值利多国内价格；预计贵金属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅减仓，库存面白银近期显性库存小幅增加 [5] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2] - 国际价格Comex黄金主力合约收盘价3516.10美元/盎司，较上周涨105.40美元，涨幅3.09%；伦敦金3474.90美元/盎司，较上日涨45.75美元，涨幅1.33%，较上周涨140.65美元，涨幅4.22%；国内价格沪金主力收盘价804.32元/克，较上日涨3.76元，涨幅0.47%，较上周涨23.20元，涨幅2.97%；黄金T+D收盘价799.78元/克，较上日涨5.30元，涨幅0.67%，较上周涨22.95元，涨幅2.95% [2] - 基差与价差、比价方面，沪金主力 - 伦敦金 -5.96元/克，较上日涨5.30元，跌幅47%，较上周涨1.98元，跌幅25%；沪金主力基差 -4.54元/克；金银比（伦敦金/伦敦银）85.64，较上日降1.88，跌幅2.15%，较上周降2.09，跌幅2.38%；金铜比（Comex金/Comex铜）7.67，较上周涨0.14，涨幅1.91%；金油比（Comex金/WTI原油）54.42，较上日降0.51，跌幅0.93%，较上周涨1.74，涨幅3.30% [2] - 持仓量方面，Comex黄金443760手，较上周降2392手，跌幅0.54%；沪金主力（上期所）138624手，较上日降2067手，跌幅1.47%，较上周降35964手，跌幅20.60%；黄金TD（上金所）217440手，较上日增4828手，涨幅2.27%，较上周增21730手，涨幅11.10% [2] - 库存方面，LBMA库存8598吨，较上周无变化；Comex黄金1152吨，较上周降13吨，跌幅1.08%；沪金（上期所）18吨，较上日涨0.00吨，涨幅1.57%，较上周涨0.00吨，涨幅1.32% [2] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓（周度）148122手，较上周增6364手；黄金ETF SPDR 952.53吨，较上周降3.15吨，跌幅0.33%；期货仓单沪金注册仓单数量18吨，较上周涨0.00吨，涨幅0.38% [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名，前5名净多合计120616.00，较上日增624.00，日比28.14%，净空合计13767.00，较上日降550.00，日比3.21%；前10名净多合计155263.00，较上日增1298.00，日比36.23%，净空合计21190.00，较上日降672.00，日比4.94%；前20名净多合计193394.00，较上日增2960.00，日比45.12%，净空合计27385.00，较上日降537.00，日比6.39% [3] 白银 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [6] - 国际价格Comex白银主力合约收盘价40.75美元/盎司，较上周涨2.20美元，涨幅5.71%；伦敦银40.58美元/盎司，较上日涨1.78美元，涨幅4.57%，较上周涨2.57美元，涨幅6.76%；国内价格沪银主力收盘价9824.00元/千克，较上日涨49.00元，涨幅0.50%，较上周涨470.00元，涨幅5.02%；白银T+D收盘价9800.00元/千克，较上日涨48.00元，涨幅0.49%，较上周涨489.00元，涨幅5.25% [6] - 基差与价差方面，沪银主力 - 伦敦银525.93元/克，较上日降357.75元，跌幅40.48%，较上周降83.50元，跌幅13.70%；沪银主力基差 -24元/千克，较上日降1元，较上周涨19元 [6] - 持仓量方面，Comex白银158630手，较上周增153手，涨幅0.10%；沪银主力（上期所）4961835手，较上日增126525手，涨幅2.62%，较上周增404505手，涨幅8.88%；白银TD（上金所）3490354手，较上日降18590手，跌幅0.53%，较上周增196974手，涨幅5.98% [6] - 库存方面，LBMA库存24199吨，较上周增408吨，涨幅1.72%；Comex白银16117吨，较上周增294吨，涨幅1.86%；沪银（上期所）1215吨，较上周增88吨，涨幅7.80%；白银（上金所）1282吨，较上周无变化；显性库存总计42794吨，较上周增381吨，涨幅0.90% [6] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓（周度）34205手，较上周增5418手；白银ETF iShare 15310.00吨，较上周增35.30吨，涨幅0.23%；期货仓单沪银注册仓单数量1195996千克，较上周增86873千克，涨幅7.83% [6] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名，前5名净多合计115138.00，较上日降681.00，日比13.37%，净空合计49270.00，较上日降354.00，日比5.72%；前10名净多合计159406.00，较上日增610.00，日比18.51%，净空合计82445.00，较上日增758.00，日比9.57%；前20名净多合计209903.00，较上日增1183.00，日比24.37%，净空合计104703.00，较上日增1488.00，日比12.16% [7] 基本面关键数据 - 美联储相关数据，联邦基金目标利率上限4.50%，较上周降0.25%；贴现利率4.50%，较上周降0.25%；准备金余额利率(IORB)4.40%，较上周降0.25%；美联储总资产66542.34亿美元，较上日降152.39亿美元，较上周降0.00%；M2（同比，%）4.82%，较上周增0.60%；十年期美债真实收益率2.54%，较上日和上周无变化；美元指数97.70，较上日降0.15，跌幅0.15%，较上周降0.51，跌幅0.52%；美债利差（3月 - 10年）0.64，较上日和上周无变化 [8] - 其他关键指标，美债利差（2年 - 10年）0，较上日降0.02，跌幅100.00%，较上周降0.01，跌幅100.00%；美欧利差（十债收益率）1.65，较上日无变化，较上周降1.68，跌幅100.00%；美中利差（十债收益率）3.02，较上日增0.01，涨幅0.41%，较上周降0.07，跌幅2.14%；CPI（同比，%）2.70%，较上周无变化；CPI（环比，%）0.20%，较上周无变化；核心CPI（同比，%）3.10%，较上周增0.20%；核心CPI（环比，%）0.20%，较上周降0.10%；PCE物价指数（同比，%）2.60%，较上周增0.03%；核心PCE物价指数（同比，%）2.88%，较上周增0.10%；美国密歇根大学:1年通胀预期4.80%，较上周增0.30%；美国密歇根大学:5年通胀预期3.50%，较上周增0.10%；GDP（年化同比，%）1.80%，较上周降0.10%；GDP（年化环比，%）3.30%，较上周增3.80%；失业率（%）4.20%，较上周增0.10%；非农就业人数月度变化7.30万，较上周增0.59万；劳动参与率（%）62.70%，较上周增0.10%；平均时薪增速（%）3.90%，较上周增0.10%；每周工时34.30小时，较上周增0.10小时；ADP就业人数10.40万，较上周降12.70万；当周初请失业金人数22.90万，较上周降0.50万；职位空缺数717.10万，较上周降28.80万；挑战者企业裁员人数6.21万，较上周增1.41万；NAHB住房市场指数32.00，较上日降1.00，跌幅3.03%；成屋销售401.00万套，较上日降3.00万套，跌幅0.74%；新屋销售56.00万套，较上日降1.00万套，跌幅1.75%；新屋开工130.20万套，较上日增4.00万套，涨幅3.40%；零售额（同比，%）3.98%，较上周增1.04%；零售额（环比，%）0.95%，较上周增1.83%；个人消费支出（同比，%）4.71%，较上周降0.08%；个人消费支出（环比，%）0.53%，较上周增0.16%；个人储蓄占可支配比重4.40%，较上周无变化；工业生产指数（同比，%）1.43%，较上周增0.60%；工业生产指数（环比，%） -0.12%，较上周降0.47%；产能利用率77.52%，较上周降0.19%；耐用品新增订单764.30亿美元，较上周增8.36亿美元；耐用品新增订单（同比，%）4.01%，较上周增1.43%；出口（同比，%） -21.67%，较上周降5.54%；出口（环比，%） -6.14%，较上周降38.58%；进口（同比，%） -18.87%，较上周降3.35%；进口（环比，%）4.19%，较上周降3.16%；贸易差额 -6.02百亿美元，较上日增1.15百亿美元，涨幅16.03%；ISM制造业PMI指数48.00，较上周降1.00；ISM服务业PMI指数50.10，较上周降0.70；Markit制造业PMI指数0.00，较上周无变化；Markit服务业PMI指数0.00，较上周无变化；密歇根大学消费者信心指数58.20，较上周降2.50；中小企业乐观指数100.30，较上周增1.70；美国投资者信心指数6.10，较上周增11.50 [11] - 央行黄金储备方面，中国2300.41吨，较上日增1.87吨，涨幅0.08%；美国8133.46吨，较上周无变化；世界36268.07吨，较上周无变化 [12] - IMF外储占比方面，美元57.80%，较上周增0.51%；欧元19.83%，较上周降0.20%；人民币2.18%，较上周降0.00% [12] - 黄金/外储方面，全球22.18%，较上周增0.88%；中国6.78%，较上周增0.29%；美国78.64%，较上周增0.67% [12] - 避险属性方面，地缘政治风险指数162.58，较上日和上周无变化；VIX指数16.98，较上日增1.62，涨幅10.55%，较上周增2.36，涨幅16.14% [12] - 商品属性方面，CRB商品指数302.35，较上日无变化，较上周增3.89，涨幅1.30%；离岸人民币7.1276，较上日无变化，较上周降0.0290，跌幅0.41% [12] - 美联储最新利率预期，2025/9/17利率在350 - 375的概率为89.8%，375 - 400的概率为10.2%；2025/10/29利率在325 - 350的概率为44.2%，350 - 375的概率为50.7%，375 - 400的概率为5.2%等 [13]