报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月19日美联储下次利率决议前铜价或继续震荡，上方位置在SHFE80500/LME10000附近，第四季度维持低位采买策略 [3] - 影响铜价走势核心矛盾包括美联储降息（中期利多）、国内现货升贴水伴随铜价上升（短期利多）、SHFE铜持仓相对偏低（短期利空）、精废价差小幅偏低（短期利多）、供给端偏紧（短期至中期均利多）、需求端国内向下海外稳定（中期利空） [3] - 近端交易逻辑多空交织致铜价震荡，下方支撑需关注铜现货升贴水上升、沪铜持仓偏低、精废价差偏低、供给端偏紧等因素 [3] 各部分总结 铜价格波动率及风险管理建议 - 最新铜价79780元，月度价格区间预测73000 - 80000元，当前波动率7.40%，历史百分位3.3% [2] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪铜主力期货合约（套保比例75%，建议入场区间82000附近）、卖出看涨期权（套保比例25%，波动率相对稳定时入场） [2] - 原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪铜主力期货合约（套保比例75%，建议入场区间78000附近） [2] 铜期货盘面数据 | 期货品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜主力 | 元/吨 | 79780 | 0 | 0% | | 沪铜连一 | 元/吨 | 79780 | 370 | 0.47% | | 沪铜连三 | 元/吨 | 79710 | 0 | 0% | | 伦铜3M | 美元/吨 | 9875 | -31 | -0.31% | | 沪伦比 | 比值 | 8.1 | -0.05 | -0.61% | [4] 利多与利空因素 - 利多因素为下方支撑抬升 [4] - 利空因素为美国对铜关税政策调整导致COMEX库存极度虚高 [4] 铜现货数据 | 现货品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色1铜 | 元/吨 | 79900 | 510 | 0.64% | | 上海物贸 | 元/吨 | 80010 | 655 | 0.83% | | 广东南储 | 元/吨 | 79810 | 590 | 0.74% | | 长江有色 | 元/吨 | 80090 | 640 | 0.81% | | 上海有色升贴水 | 元/吨 | 235 | -15 | -6% | | 上海物贸升贴水 | 元/吨 | 220 | 35 | 18.92% | | 广东南储升贴水 | 元/吨 | 200 | -10 | -4.76% | | 长江有色升贴水 | 元/吨 | 185 | 10 | 5.71% | [10] 铜精废价差 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 目前精废价差（含税） | 元/吨 | 1637.13 | 175.85 | 12.03% | | 合理精废价差（含税） | 元/吨 | 1499.35 | 4.95 | 0.33% | | 价格优势（含税） | 元/吨 | 137.78 | 170.9 | -516% | | 目前精废价差（不含税） | 元/吨 | 6335 | 195 | 3.18% | | 合理精废价差（不含税） | 元/吨 | 6247.49 | 34.35 | 0.55% | | 价格优势（不含税） | 元/吨 | 87.51 | 160.65 | -219.65% | [14] 铜上期所仓单 | 仓单类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜仓单：总计 | 吨 | 20200 | -1212 | -5.66% | | 国际铜仓单：总计 | 吨 | 5597 | 0 | 0% | | 沪铜仓单：上海 | 吨 | 4084 | -200 | -4.67% | | 沪铜仓单：保税总计 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | 沪铜仓单：完税总计 | 吨 | 20200 | -1212 | -5.66% | [17] LME铜库存 | 库存类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | LME铜库存：合计 | 吨 | 158875 | -25 | -0.02% | | LME铜库存：欧洲 | 吨 | 24100 | 0 | 0% | | LME铜库存：亚洲 | 吨 | 134775 | -25 | -0.02% | | LME铜库存：北美洲 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | LME铜注册仓单：合计 | 吨 | 145700 | -150 | -0.1% | | LME铜注销仓单：合计 | 吨 | 13175 | 125 | 0.96% | [19][20] COMEX铜库存 | 库存类型 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | COMEX铜库存：合计 | 吨 | 277843 | 6361 | 2.34% | | COMEX铜注册仓单：合计 | 吨 | 146110 | 7239 | 2.99% | | COMEX铜注销仓单：合计 | 吨 | 131733 | -1624 | -1.22% | [20] 铜进口盈亏及加工 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 铜进口盈亏 | 元/吨 | 217.18 | -54.9 | -20.18% | | 铜精矿TC | 美元/吨 | -41.27 | 0 | 0% | [20]