报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周股市涨幅放缓，上证指数回调，对债市压制减轻，债市延续偏弱震荡，“股债跷跷板”效应不对称，债市对利空敏感、对利好反应弱 [1][23] - 上周处于政策真空期，股市涨跌主导债市情绪，消息面包括 8 月中国制造业 PMI 连续 5 个月收缩、美国 7 月通胀数据回升但未扭转市场降息预期 [2][24] - 短期内市场大概率维持当前股债表现，债市逆风期未结束，但 8 月 PMI 数据和美联储降息预期或推动国内四季度总量政策宽松，九月底和四季度债市或迎顺风期 [3][25] 根据相关目录分别进行总结 利率债上周数据回顾 - 资金利率：8 月 25 日当周，DR001 基本保持在 1.32%，8 月 29 日收于 1.33%；R001 先降后升，8 月 29 日收于 1.42%；DR007 在 1.51%徘徊，8 月 29 日收于 1.52%；FR007 由 1.58%下行 4BP 至 1.54%，8 月 29 日回到 1.52% [8] - 公开市场操作：当周央行逆回购投放放量至 2.29 万亿元，总到期量 21220 亿元，最终实现资金净投放 1661 亿元 [8] - 中美市场利率对比：中美债利差倒挂幅度收拢，美国 6 月期 SOFR 利率微升，中国 6 月期 SHIBOR 利率稳定，中美 6 个月期、两年期/十年期利差倒挂幅度略有减小 [18] - 期限利差：中债期限利差略有扩大，美债期限利差逐步缩小，中债 10 - 2 年期利差 43BP，美债 10 - 2 年期限利差扩大至 64BP [18] - 利率期限结构：中债收益率曲线上移，美债收益率曲线微微下移，中债除 10 年期上行 7BP 外整体变动不大，美债收益率整体下调超 5BP [19] 房地产高频数据跟踪 - 一线城市：8 月 25 日当周，一线城市商品房成交整体低位震荡，日均成交面积 6.14 万平方米，日均成交套数 544 套，8 月 29 日达周内高点，8 月 25 日为周内低点 [26][27] - 十大城市：商品房成交数据较上周回升，成交面积在 11.39 万平方米/日左右，比上周平均增加 1.9 万平方米/日 [27] - 30 大中城市：商品房成交仍在历史低位徘徊，成交面积在 24 万平方米/日左右，成交套数在 2225 套/日左右，8 月 28 日达到周内峰值 [27]