投资评级 - 报告对浙商银行维持"强烈推荐"评级 [5] 核心观点 - 浙商银行主动控制规模增速，追求质量与效益均衡发展，2025年上半年贷款同比增长4.20%，增速进一步下降 [2] - 对公贷款是信贷增长主要驱动，同比增长8.4%，零售贷款同比减少7.05%，主要是压降高风险经营性贷款 [2] - 净息差收窄至1.69%，环比下降7bp，资产端价格下降是主要原因 [2] - 资产质量总体改善，不良率1.36%环比下降2bp，但关注率和逾期率分别较年初上升10bp和31bp [2] - 其他非息收入同比-10.7%，但降幅环比收窄14.22pct，投资净收益增速转正 [3] - 公司持续推进"低风险均收益"转型，具备良好的区位优势和外部环境 [3] 业绩表现 - 2025H1营业收入333.48亿元，同比-5.76%；拨备前利润229.95亿元，同比-6.78%；归母净利润79.72亿元，同比-4.15% [12] - 单季度看，2025Q2营业收入同比-4.32%，拨备前利润同比-8.41%，归母净利润同比-17.64% [15][18] - 业绩驱动因素：规模扩张形成正贡献，息差收窄、中收下降、其他非息收入减少和有效税率上升形成负贡献 [1][23] - 年化ROE为8.68%，较2024年同期下降0.97pct [12] 息差及资产负债 - 净息差1.69%，环比下降7bp；净利差1.52% [12][33] - 生息资产收益率3.47%，计息负债成本率1.95% [33] - 贷款收益率下降，公司贷款收益率4.03%，个人贷款收益率4.52%，票据贴现收益率2.08% [35] - 存款成本率改善，对公存款付息率1.82%，个人存款付息率2.14% [35] - 存款同比增长6.57%，贷款同比增长4.20%，存贷款增速差收窄 [12] 资产质量 - 不良贷款率1.36%，环比下降2bp；不良贷款余额255.45亿元，环比减少 [12][41] - 关注率2.50%，较年初上升10bp；逾期率2.12%，较年初上升31bp [12][41] - 拨备覆盖率169.78%，环比下降1.43pct [12] - 对公贷款不良率下降至1.26%，零售贷款不良率上升至1.97% [2][43] - 不良生成率1.67%，核销转出率120.86% [41] 资本充足率 - 核心一级资本充足率8.39%，一级资本充足率9.62%，资本充足率12.31% [12][44] - 风险加权资产增速6.33%，资本内生能力保持稳定 [12] 股东结构 - 浙江省创新投资集团有限公司为第二大股东，持股比例12.57% [5][50] - 股东户数减少至21.83万户，户均持股数量保持稳定 [50]