报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铜价震荡走强，主因美国核心PCE温和回升符合预期，经济总体需求有韧性，鲍威尔等支持降息，预防式降息预期升温，特朗普干涉美联储引发市场对美元信誉担忧，拖累美元下行提振金属市场；基本面上海外矿端紧缺，全球精铜新增产能释放有限，国内社会库存低位运行，近月再度转向B结构 [2][8] - 预防式降息预期升温提振市场风险偏好，美国核心通胀温和上行符合预期，特朗普干涉美联储政策独立性拖累美元下行提振金属市场；中国工业企业利润增速下滑，但反内卷+稳增长政策将为经济注入活力；基本面矿端紧缺超预期，国内库存低位运行，金九银十旺季消费预期回升，预计短期铜价将高位区间震荡，关注伦铜万元整数关口压力 [3][11][12] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 8月29日较8月22日，LME铜涨97美元/吨，涨幅0.99%；COMEX铜涨12.4美分/磅，涨幅2.78%；SHFE铜涨720元/吨，涨幅0.91%；国际铜涨270元/吨，涨幅0.38%；LME现货升贴水降1.88美元/吨，降幅2.40%；上海现货升贴水涨100元/吨；沪伦比值降0.01 [4] - 8月29日较8月22日，LME库存增2925吨，涨幅1.88%；COMEX库存增6361短吨，涨幅2.34%；SHFE库存降1950吨，降幅2.39%；上海保税区库存降4100吨，降幅4.68%；总库存增3236吨，涨幅0.54% [7] 市场分析及展望 - 上周铜价震荡走强，因美国7月核心PCE温和回升符合预期，经济需求有韧性，鲍威尔等支持降息，预防式降息预期升温，特朗普干涉美联储引发市场对美元信誉担忧，美元指数疲软提振金属市场；基本面海外矿端紧缺，全球精铜新增产能释放有限，国内社会库存低位运行，近月再度转向B结构 [8] - 截至8月29日，LME、COMEX、SHFE和上海保税区合计库存升至60万吨，全球库存继续小幅反弹，LME铜库存小幅增加0.3万吨，注销仓单比例维持8.2%，上期所库存小幅减少0.2万吨，上海保税区库存减少0.4万吨，洋山铜提单升至55美金，LME库存延续反弹趋势但幅度总体放缓，美铜回落速率明显回落，沪伦比值维持8.02，因美元指数近期走势相对疲软 [8] - 美国7月核心PCE同比增长2.9%，环比增长0.3%，符合预期，服务业价格回升，特朗普关税政策或加剧通胀担忧，美国人消费势头持续性不明；美联储鸽派理事沃勒支持9月降息25个基点，预计未来3 - 6个月进一步降息，当前联邦基金利率比中性利率高出1.25 - 1.5%左右；欧盟取消部分美国工业品关税，给予部分海产品和非敏感农产品优惠市场准入，美国承诺将欧盟汽车及零部件关税从27.5%降至15%，并自9月1日起对部分产品实施零关税或接近零关税；美联储三把手威廉姆斯强调政策独立性，认为美国经济稳健但增速放缓，实现双重目标需逐步下调利率；财长耶伦称特朗普解雇理事库克违法且危险，威胁美联储独立性和美国货币政策信誉 [9] - 中国7月规模以上工业企业利润同比下降1.5%，1 - 7月累计下降1.7%，高技术制造业利润快速增长，7月高技术制造业利润由6月下降0.9%转为增长18.9%，拉动全部规模以上工业企业利润增速较6月加快2.9个百分点，航空航天器及设备制造、集成电路制造等行业利润增长显著 [9] - 供需方面，Codelco旗下特尼恩特矿山预计今年减产4万吨，卡莫阿 - 卡库拉矿端复产进度慢，国内现货TC再度下探至 - 41.5美金/吨，全球精矿紧缺程度超预期；我国精铜产量维持高位运行，部分冶炼厂恢复生产，但非CSPT冶炼厂因冷料供应紧张开始小幅减产，铜精矿港口库存降至年内新低；需求方面，电网投资项目建设转弱拖累线缆企业开工率，精铜制杆企业开工率降至7成下方，风光行业消费预计下滑，新能源汽车进入传统销售淡季但同比增速尚佳，国内总体需求环比小幅减速但同比仍有韧性，国内社库维持12万吨左右低位，进口货源到港后多数直发下游，低库存下盘面近月再度转向B结构 [10] 行业要闻 - 自由港印尼公司预计9月初完成East Java合资冶炼厂修复工作，该冶炼厂年产能34.2万吨阴极铜，40%铜精矿来自自由港Grasberg矿山，其Manyar铜冶炼厂5月恢复运营，7月开始生产阴极铜，印度尼西亚2023年中启动铜精矿出口禁令，自由港获许可发货至9月16日，截至8月中旬已出口约65%的127万吨精矿配额 [13] - 加拿大Hudbay Minerals公司8月22日解除强制疏散令后重启Snow Lake矿区运营，该矿区预计9月初恢复满负荷生产，虽受野火影响但有望实现2025年在马尼托巴省的年度生产目标 [14] - 艾芬豪公司旗下Kamoa - Kakula东段排水后明年初可重新采矿，公司预计9月中旬公布新展望和矿山寿命计划，5月地震致矿井被淹，公司下调2025年产量预测28%至37 - 42万吨铜精矿，目前西部采矿率恢复至每月约30万吨，两家选矿厂产能达80 - 85%，公司通过三阶段排水计划逐步恢复运营，预计11月底大部分排水工作完成 [15] 相关图表 - 包含沪铜与LME铜价走势、LME铜库存、全球显性库存等18个图表，展示铜市场不同方面数据变化情况，数据来源为iFinD和铜冠金源期货 [17][24][46]