投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 核心观点 - 业绩符合预期 Q2营收净利环比高增长 25Q2营收22.41亿元环比+17% 归母净利润3.41亿元环比+45% 扣非3.20亿元环比+43% [1] - 多产品线持续突破 消费类国家补贴政策带动需求释放 AI拉动手机/PC/服务器等领域需求增长 [2] - 利基型存储价格企稳回升 两大存储产品受益涨价 新型定制化存储产品进展顺利 配合端侧AI落地市场空间巨大 [2] 财务表现 - 2025年上半年营收41.50亿元同比+15% 归母净利润5.75亿元同比+11% 扣非5.44亿元同比+15% [1] - 25Q2毛利率37.0%同比-1pct环比-0.4pct 净利率15.5%同比-0.2pct环比+3pct [1] - 预计2025-27年营收93.60/115.50/137.50亿元 同比27.2%/23.4%/19.0% 归母净利润15.32/19.51/24.45亿元 同比38.9%/27.3%/25.4% [3][8] - 预计毛利率持续改善 从2024年38.0%提升至2027年44.0% 净利率从15.0%提升至17.8% [8][10] 估值指标 - 当前股价164.45元对应2025-27年PE分别为53X/42X/33X [3] - 总市值1,092.00亿元 自由流通市值1,091.48亿元 [5] - 每股收益预计从2024年1.66元增长至2027年3.68元 [8][10] 业务展望 - 消费类终端市场需求稳步释放 AI持续拉动手机/PC/服务器等领域需求增长 [2] - 产品在存储与计算、手机、汽车、消费等多领域实现收入和销量同比快速增长 [2] - 中长期受益于存储价格企稳回升和新型定制化存储产品发展 [2]