报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前原油市场多空因素交织，短期扰动与长期压制并存，油价震荡偏弱 短期地缘政治反复是核心扰动因素，基本面边际转弱压制油价 中长期在OPEC+增产和需求放缓双重压制下，供需宽松格局未改，油价上行受限，但页岩油成本提供支撑，预计延续宽幅震荡走势 策略上建议关注WTI原油59 - 66美元/桶区间，若地缘风险缓解可尝试布局空单 [55] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 8月原油价格先跌后涨，整体偏弱 月初美俄总统拟会晤，地缘缓和，风险溢价回落，供增需弱预期压制油价；后页岩油成本支撑及地缘扰动再起，为油价提供上涨动能，但市场对特朗普制裁威胁脱敏，反弹空间有限 中长期在供增需减预期下，油价受压制，但页岩油成本支撑及地缘不确定性或使油价宽幅震荡 [6] 宏观分析 - 地缘政治主导油价走势且存在反复可能 美俄特使促成“普特会”，但双方未达成协议，特朗普再次威胁制裁俄罗斯 月初“普特会”缓解供应担忧，风险溢价回落，近期威胁制裁重新点燃供应中断担忧，但市场脱敏，反弹空间有限 俄乌冲突短期难解决，地缘反复将持续干扰原油供应预期 [7] - 7月美国非农数据低于预期，下修5、6月数据，7月CPI整体符合预期 就业数据公布后，美联储9月会议降息25个基点概率从45%升至75% [10] - 鲍威尔鸽派发声，降息预期升温 特朗普撤销美联储理事库克职务，库克提出诉讼 市场对美联储9月降息基本计价，预计降息落地影响有限 [13] 供需分析 - OPEC+ 9月延续增产，提前一年完成增产目标 目前增产已被市场定价，关注增产落地速度、规模及后续是否开启新一轮增产 [16] - 哈萨克斯坦未有效执行减产，7月产量超配额，后续减产空间小，或使OPEC+减产协议名存实亡，引发价格战担忧 [17] - 8月IEA、EIA及OPEC对原油供需增长预期有分歧 IEA上调供应增长预期、下调需求增长预期；EIA和OPEC维持上月预测 [19] - OPEC 7月原油产量环比增加，主要因沙特增产，伊拉克减产 增产计划有望四季度末兑现，供应端压力大 [22] - 7月非OPEC成员国原油产量环比增加，主要来自俄罗斯增产 [24] - 至8月22日美国当周EIA原油产量环比增加，近期结束下降趋势，连续4周环比增加 页岩油技术和政策支持将支撑美原油产量维持高位，但提升空间有限 [26] - 至8月22日美国当周石油钻井总数环比减少，企业生产意愿不强，已钻未完井降至2013年以来最低 [28] - 7月中国原油表观消费量环比下降，1 - 7月同比增加 国内石油消费预计2027年前后达峰值，未来需求增长或放缓，消费波动由加工量主导，新能源汽车普及使汽油消费增长放缓 [34] - 7月中国制造业PMI和综合PMI环比下降，抢出口回落后制造业采购经理指数下降 [40] - 截止8月22日美国炼油厂开工率环比下降，8月呈前高后低态势，处于近几年同期高点 三季度末需求或由强转弱，开工率出现拐点 [41] - 7月美国ISM制造业PMI创今年以来新低，芝加哥PMI回升 [45] - 截止8月22日美国当周EIA原油库存环比减少，处于往年同期低点 旺季需求对原油消费有拉动，但旺季尾声需求拉动有限，库存下降空间或有限 [50] 后市研判 - 原油市场多空交织，短期地缘政治反复扰动，基本面转弱压制油价 中长期供需宽松，油价上行受限，页岩油成本支撑，预计宽幅震荡 建议关注WTI原油59 - 66美元/桶区间，若地缘风险缓解可尝试空单 [55]