报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 核心观点 - 出货重心聚焦海外 欧洲工商储需求旺盛 [2] - 2025年7月中国太阳能电池片组件合计出口额22.23亿美元 同比-14% 环比+1.1% 以infolink均价测算对应合计出口量30.48GW 同比+26.1% 环比+1.5% [2] - 国内厂家将出货重心投向海外 欧洲市场需求回归正轨 叠加当地即将放假提前补货 7月国内出口欧洲光伏电池组件9.37GW 同比+13% 环比+3.83% 时隔6个月再次实现同比正增长 亚洲市场开工复苏需求企稳向好 [2] - 逆变器方面 2025年7月国内出口总额9.11亿美元 同比+15.83% 环比-0.65% 单月逆变器出口规模达460.01万台 同比-12.23% 环比-10.31% [2] - 欧洲逆变器渠道状态回归正轨 下游储能需求旺盛 本月出口额规模创数月新高 亚洲市场印度 沙特 阿联酋 东南亚等主力市场进入补库后的调整 南非 尼日利亚 刚果 肯尼亚需求愈发成熟 南美洲巴西表现稳定 [2] - 过去一年多的时间内光储行业景气度下滑 报表端也没有出现真正的底部业绩锚 定价与估值在无法预期中被下修 但结合产业链排产变化 价格走势考虑 以及对于减值计提的处理 24-25年可能为行业盈利的底部时刻 各家在财报端的表现与分化所发出的信号有望夯实胜率 [3] - 平价上网与能源转型仍为全球各地光储装机的需求底色 供给侧方面 当下光伏产业链的内卷已导致老产能的亏损与新项目的拖延搁置 行业部分环节出现的非理性竞争与政策端的积极引导正加快产能出清 每一轮需求拉动的排产提升都是验证周期演变的重要节点 逆变器由于其更高的竞争壁垒而率先重回成长 新的供需平衡点代表更优的格局与更大的市场空间 即优秀光储企业的赔率 [3] - 建议关注 阿特斯 晶澳科技 钧达股份 阳光电源 福斯特 德业股份 锦浪科技 盛弘股份 帝科股份 福莱特 [3] 分国家光伏电池组件出口量数据 - 荷兰 25M7出口量3.57GW 同比+3.50% 环比+11.85% [12] - 西班牙 25M7出口量0.71GW 同比-15.44% 环比+4.05% [12] - 德国 25M7出口量0.36GW 同比+3.75% 环比-20.87% [12] - 法国 25M7出口量0.69GW 同比+6.51% 环比+6.36% [12] - 印度 25M7出口量5.41GW 同比+57.05% 环比+45.10% [12] - 巴西 25M7出口量0.95GW 同比-33.60% 环比+14% [12] - 澳大利亚 25M7出口量0.44GW 同比+35.23% 环比-32.81% [12] - 南非 25M7出口量0.29GW 同比-44.79% 环比-9.27% [12] - 日本 25M7出口量0.50GW 同比+18.20% 环比-3.08% [12] - 巴基斯坦 25M7出口量0.98GW 同比+5.89% 环比-20.07% [12] - 沙特阿拉伯 25M7出口量1.19GW 同比-15.32% 环比-0.51% [12] - 阿联酋 25M7出口量0.60GW 同比+57.68% 环比-40.72% [12] 分省份逆变器出口表现 - 浙江省25年7月出口逆变器190.72万台 环比-3.9% 实现逆变器出口额15.43亿元 环比+8% [2] - 江苏省7月出口逆变器43.64万台 环比+2.3% 实现出口额9.87亿元 环比-6% [2] - 广东省7月实现出口24.41亿元/154.69万台 环比+1%/-6.1% [2] - 安徽省7月出口逆变器7.22万台 环比+21.5% 实现出口额8.34亿元 环比+5.1% [2]