投资评级 - 维持"增持"评级 预期2025-2027年归母净利润分别增长15%、13%、13% [4] 核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入17.98亿元 同比增长8.80% 归母净利润5.16亿元 同比增长17.19% 扣非归母净利润4.84亿元 同比增长33.41% [1] - 第二季度营业收入9.31亿元 同比增长7.53% 归母净利润2.03亿元 同比增长13.62% 扣非归母净利润1.84亿元 同比增长30.38% [1] - 血液制品业务收入17.38亿元 同比增长7.49% 净利润5.02亿元 同比增长18.51% [2] - 采浆量803.66吨 较上年同期增长5.23% [2] 产品结构分析 - 人血白蛋白收入6.95亿元 同比增长7.95% 毛利率52.53% 同比增加3.27个百分点 [2] - 静丙收入4.53亿元 同比减少1.36% 毛利率40.62% 同比减少10.51个百分点 [2] - 其他血液制品收入5.88亿元 同比增长15.10% 毛利率59.21% 同比增加8.98个百分点 [2] 研发与创新进展 - 参股公司华兰基因贝伐单抗实现销售收入0.59亿元 [3] - Exendin-4-FC融合蛋白注射液即将开展III期临床试验 [3] - 利妥昔单抗注射液正在CDE技术审评中 阿达木单抗、地舒单抗、曲妥珠单抗已完成Ⅲ期临床研究 [3] - CD3xBCMA双抗临床前数据授权交易总额6800万元 [3] 财务预测数据 - 预计2025-2027年归母净利润12.5亿元(+15%)、14.1亿元(+13%)、15.90亿元(+13%) [4] - 对应EPS分别为0.68元、0.77元、0.87元 对应当前PE分别为26倍、23倍、20倍 [4] - 预计2025年营业收入50.17亿元 同比增长14.55% 2026年56.72亿元 同比增长13.06% 2027年62.76亿元 同比增长10.65% [9] - 预计ROE从2024年9.17%提升至2027年11.01% [9] 经营效率指标 - 毛利率预计从2024年61.4%提升至2027年62.0% [11] - 营业利润率预计维持在30%-31%区间 [11] - 存货周转天数从2024年400.2天优化至2027年370天 [11] - 应收账款周转天数稳定在166天左右 [11]