投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 公司利润端增长良好 盈利能力不断提升 2025H1归母净利润12.81亿元（同比+9.40%） 归母扣非净利润12.58亿元（同比+8.91%） Q2单季度归母净利润6.44亿元（同比+14.42%）[4] - 销售毛利率66.02%（同比+0.06pct） 销售净利率24.73%（同比+3.17pct） 费用控制成效显著 销售费用率27.69%（同比-0.002pct） 管理费用率4.77%（同比-0.49pct） 研发费用率6.89%（同比-0.92pct）[4] - 多个产品进入收获期 研发管线顺利推进 阿立哌唑微球和黄体酮注射液已获批上市 P-CAB片剂提交上市申请 重组人IL-17A/F单抗提交上市前沟通交流申请 司美格鲁肽注射液进入Ⅲ期临床后期[4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为23.82/26.63/29.45亿元 对应EPS分别为2.64/2.95/3.26元 市盈率分别为15.85/14.18/12.83倍[4] 财务表现 - 2025H1营业收入62.72亿元（同比-0.17%） 其中Q2单季度营业收入30.91亿元（同比+1.71%）[4] - 化学制剂板块收入32.70亿元（同比+1.43%） 消化道领域收入13.51亿元（同比+3.87%） 精神领域收入3.17亿元（同比+6.89%） 促性激素领域收入15.30亿元（同比-1.22%）[4] - 中药制剂板块收入7.99亿元（同比+7.31%） 参芪扶正注射液持续放量 抗病毒颗粒回归常态[4] - 原料药及中间体板块收入16.62亿元（同比-5.65%） 头孢类原料药受价格波动影响 诊断试剂及设备板块收入3.74亿元（同比-5.13%）[4] 业务板块分析 - 化学制剂板块预计实现良好增长 艾普拉唑集采降价影响基本消除 阿立哌唑微球等新品上市[4] - 原料药板块通过高毛利特色原料药出口占比提升平滑波动[4] - 诊断试剂及设备受呼吸道产品周期变化及高基数影响[4] 研发进展 - 消化道领域P-CAB片剂完成III期临床并提交上市申请 针剂I期临床基本完成[4] - 重组人促卵泡激素注射液 棕榈酸帕利哌酮注射液及注射用阿立哌唑长效微晶已申报上市[4] - 自免领域重组抗人IL-17A/F单抗体银屑病III期临床达到主要终点 提交上市前沟通交流申请 预计2027年上半年获批上市 强直性脊柱炎适应症启动III期临床[4] - 司美格鲁肽注射液减重适应症进入Ⅲ期临床后期 复达那非片 NS-041片 SG1001片处于Ⅱ期临床 LZHN2408 JP-1366推进至Ⅰ期临床[4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业总收入122.23/131.32/143.03亿元 增长率3.48%/7.43%/8.92%[5] - 预计毛利率66%/67%/68% 营业利润率25%/26%/26%[5] - 预计ROE 16%/17%/17% ROIC 12%/13%/13%[5] - 预计经营活动现金流净额32.67/36.67/38.46亿元[5]