投资评级 - 维持"买入"评级 目标价为28.96元人民币[1][10] - 当前股价20.95元人民币(截至8月26日) 较目标价存在38.2%上行空间[2] 核心业绩表现 - 2025年上半年总营业收入32.42亿元 同比大幅增长143.00%[6] - 归母净利润22.29亿元 同比增长371.55%[6] - 扣非净利润21.99亿元 同比增长376.71%[6] - 第二季度营收2.67亿元(同比+1.44% 环比-91.01%) 归母净利润2.14亿元(同比+343.09% 环比-89.40%)[6] - 综合毛利率达78.29% 同比提升33.88个百分点[7] 驱动因素分析 - 《哪吒之魔童闹海》强劲票房及衍生品销售是业绩主要驱动因素[6] - 2025年上半年票房总收入达154.63亿元[7] - 费用率显著优化：销售/管理/研发/财务费用率分别为0.04%/1.27%/0.73%/-0.65% 同比变动-0.09/-2.29/-0.22/+0.67个百分点[7] 内容储备与发行计划 - 暑期档多部影片上映：《花漾少女杀人事件》累计票房2885.9万元《东极岛》累计票房3.73亿元《非人哉：限时玩家》累计票房1413.4万元[8] - 《三国的星空》定档10月1日上映[8] - 后续真人电影储备包括《"小"人物》《她的小梨涡》《透明侠侣》《墨多多谜境冒险》《莫尔道嘎》《四十四个涩柿子》[8] - 动画电影制作中项目包括《大鱼海棠2》《相思》《朔风》《涿鹿》《姜子牙2》《大鱼海棠3》《妲己》《二郎神》[8] IP运营与产能建设 - 动画制作团队超过170人 预计明后年扩充至300人以上 目标达到年产1.5-2部高质量动画电影产能[9] - 已组建两个IP运营团队 "哪吒"IP覆盖超30个品类、500多种产品[9] - 正在推进"大鱼海棠"、"张缤智和王焕君"等IP运营[9] - 筹备线上电商渠道试运营及IP线下快闪店、旗舰店[9] - 游戏业务：组建超50人团队 首款3A游戏制作中 卡牌、主题乐园方案持续推进[9] 国际化进展 - 《哪吒2》英文配音版于8月22日起登陆美国、加拿大、澳大利亚及新西兰影院[7] - 日文配音版正在筹备中 公司指引放映时间将长达数年[7] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为24.28/12.28/13.63亿元[5][10] - 对应2025年预测PE为25.32倍 低于可比公司Wind一致预期PE均值33.0倍[5][10][12] - 基于公司IP创作能力及动画龙头地位 给予2025年35倍PE估值[10] - 2025年预测ROE达22.93% 显著高于2024年的3.32%[5]