量化模型与构建方式 1 模型名称：量价类阿尔法因子打分模型[13][18] 模型构建思路：通过量价和高频类阿尔法因子计算各指数整体得分，以判断市场风格偏好[13][18] 模型具体构建过程： - 使用量价、高频类阿尔法因子作为信号，包括增量资金入场因子（amt_mustd3m/turn_utd）、日内搏杀因子（tcv_intra）、日间平稳-交易深度提升因子（mom_mdr3m）[17] - 计算各指数（沪深300、中证500、中证1000、中证2000、微盘）的整体得分[13][18] - 模型内生性指向微盘，2024年9月起微盘得分持续领先，2025年7月微盘得分下降至55%，但仍高于其他指数[13][17] 2 模型名称：私募量化规模估算模型[35][37] 模型构建思路：基于私募新发产品数据、存量产品资金流入及市场收益，估算私募量化总规模[35][37] 模型具体构建过程： - 以2024年末私募量化规模约9000亿元为基准[35] - 每月新发量化产品规模按占比折算：2025年上半年量化产品数量占比44.83%，假设每只基金发行规模相近[35] - 存量产品新增资金流入估算：参考新发基金单基金平均规模变化（2024年0.22亿元→2025年0.33亿元，涨幅49%），假设存量产品获得类似增幅[37] - 叠加权益市场涨跌带来的规模变动：基于500指增、1000指增、量化选股、市场中性四大类产品的平均收益率折算[37] - 最终估算公式： $总规模 = 基准规模 + \sum（月新发量化规模） + 存量产品资金流入 + 市场收益调整$[35][37] 3 因子名称：非线性市值风格暴露因子[20][28] 因子构建思路：衡量私募量化产品在非线性市值风格大幅波动时的超额收益偏差，以评估风格暴露程度[20][28] 因子具体构建过程： - 选取中证1000指增产品作为样本[20][23] - 计算非线性市值组合涨幅>0.5%时的平均周超额收益，以及涨幅<-0.5%时的平均周超额收益[20][23] - 计算所有管理人超额散点距原点的平均距离，公式： $D_{非线性} = \frac{1}{N}\sum_{i=1}^{N}\sqrt{(E_{i,up})^2 + (E_{i,down})^2}$[20][30] 其中 $E_{i,up}$ 和 $E_{i,down}$ 分别表示第i个管理人在风格上行和下行时的周超额收益 - 2023年、2024年、2025年的平均距离分别为0.84、1.49、1.19[20][30] 4 因子名称：线性市值风格暴露因子[26][28] 因子构建思路：衡量私募量化产品在线性市值风格大幅波动时的超额收益偏差[26][28] 因子具体构建过程： - 同样选取中证1000指增产品样本[26][27] - 计算线性市值组合涨幅>0.5%时的平均周超额收益，以及涨幅<-0.5%时的平均周超额收益[26][27] - 计算散点距原点的平均距离，公式： $D_{线性} = \frac{1}{N}\sum_{i=1}^{N}\sqrt{(E_{i,up}^L)^2 + (E_{i,down}^L)^2}$[26][32] - 2023年、2024年、2025年的平均距离分别为0.69、1.05、0.96[26][32] 5 因子名称：游资活跃度指标[45][48] 因子构建思路：通过融资余额增长和龙虎榜数据构建，衡量游资定价权提升程度[45][48] 因子具体构建过程： - 融资余额加速增长：截至2025年8月18日达2.09万亿元[45] - 龙虎榜数据剔除机构专用、沪股通等机构席位，将剩余股票视为个人投资者主导[48] - 统计上榜股票的市值分布，中证2000占比最高，微盘占比约10%[48][51] - 游资活跃度指标与国证2000指数相对净值的滚动1年相关系数自2025年7月起接近1[45][50] 6 因子名称：居民资金偏好因子[49][52] 因子构建思路：通过股东户数变化统计居民资金偏好市值分位[49][52] 因子具体构建过程： - 统计每个季度股东户数环比增速最高的前10%股票的截面市值分位数均值[49][52] - 历史数据显示均值在40%-60%分位区间波动，对应中证2000市值域[49][52] - 2024Q4以来，中证2000成分股平均股东户数显著上行，微盘股基本不变[52][56] 模型的回测效果 1 量价类阿尔法因子打分模型： - 2024年9月起微盘得分持续领先，2025年7月微盘得分55%[13][17] - 其他指数得分均低于微盘[13][18] 2 私募量化规模估算模型： - 截至2025年7月末，私募量化总规模约1.8万亿元[39][43] 3 非线性市值风格暴露因子： - 2023年平均距离0.84，2024年1.49，2025年1.19[20][30] - 风格上行与下行时周超额偏差平均1.9%[28] 4 线性市值风格暴露因子： - 2023年平均距离0.69，2024年1.05，2025年0.96[26][32] - 风格上行与下行时周超额偏差平均0.08%[28] 5 游资活跃度指标： - 与国证2000相对净值的滚动1年相关系数接近1[45][50] - 融资余额达2.09万亿元[45] 6 居民资金偏好因子： - 股东户数增速最高股票的市值分位数均值40%-60%[49][52] - 中证2000成分股股东户数显著上行，微盘股基本不变[52][56]