投资评级 - 维持"买入"评级 预计2025-2026年EPS分别为3.52元和3.85元 对应PE分别为20倍和18倍 [1][5] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入204.91亿元 同比增长2.11% 归母净利润39.04亿元 同比增长7.21% [5] - 2025Q2单季度营收100.46亿元 同比增长1.28% 归母净利润21.94亿元 同比增长7.32% [5] - 2025Q2毛利率同比提升3.05个百分点至45.84% 净利率同比提升1.11个百分点至22.26% [5] 销量与产品结构 - 2025年上半年总销量473.2万千升 同比增长2.3% 其中青岛主品牌销量271.3万千升 同比增长3.9% [5] - 中高端产品销量199.2万千升 同比增长5.1% 2025Q2单季度中高端产品销量98.1万千升 同比增长4.8% [5] - 2025Q2产品吨价4065元/吨 同比增长0.3% [5] 成本与费用控制 - 大麦等原材料成本红利持续释放 推动毛利率提升 [5] - 2025Q2销售费用率8.74% 同比下降0.01个百分点 管理费用率3.48% 同比上升0.24个百分点 [5] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润48.08亿元 2026年52.55亿元 对应每股收益3.52元和3.85元 [5][6] - 当前股价69.78元 对应2025年PE 19.8倍 2026年PE 18.11倍 [5][6] 行业地位与策略 - 公司为啤酒行业龙头 产品结构优化策略清晰 推行"1+1+1+2+N"产品组合 [5] - 消费需求稳步复苏 成本压力趋缓 盈利水平有望持续提升 [5]