投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为38.6/21.8/16.7倍 [4] 核心观点 - 2025年H1实现营收147.89亿元 同比增长36.95% 归母净利润39.95亿元 同比增长69.40% [4] - 2025Q2营收81.15亿元 环比增长21.59% 归母净利润24.12亿元 环比增长52.40% [4] - 毛利率提升至39.33% 同比增加6.19个百分点 净利率28.69% 同比提升6.40个百分点 [4] - 800G等高端产品出货比重快速增加 推动盈利水平提升 [4] - 上调2025-2027年盈利预测至90.46/160.04/208.34亿元 [4] 财务表现 - 2025年H1销售费用率0.68% 同比下降0.14个百分点 管理费用率1.97% 同比下降0.87个百分点 [4] - 预计2025年营收411.24亿元 同比增长72.3% 2026年营收752.69亿元 同比增长83.0% [6] - 预计2025年ROE达32.3% 2026年提升至36.8% [6] 研发与技术实力 - 2025年H1研发投入5.86亿元 同比增长11.61% 研发费用率3.96% [5] - 拥有385件专利 其中发明专利201件 上半年新增授权专利14件 [5] - 产品覆盖1.6T至10G全速率范围 在OFC2025展示3nm 1.6T光模块 [5] - Lightcounting 2024年度排名全球光模块厂商第一 [5] 产能与行业前景 - 2025年H1光模块产能1161万只 同比增长29% 产量940万只 同比增长43.74% [6] - AI应用渗透率提升推动云服务厂商算力投资 光互连技术在scale-up网络中推广 [6] - 高速率光模块需求显著增长 加速向1.6T及以上速率技术迭代 [4]