报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储主席鲍威尔因就业供需趋弱释放9月降息预期，叠加特朗普持续施压或更换美联储官员，全球央行持续购买黄金，或使贵金属价格易涨难跌，建议投资者逢价格回落布局多单为主；关注伦敦金3290 - 3300附近支撑位及3400 - 3420附近压力位，沪金770 - 777附近支撑位及789 - 794附近压力位，伦敦银37.3 - 38附近支撑位及39.5 - 40附近压力位，沪银9000 - 9100附近支撑位及9400 - 9500附近压力位 [3] 各部分总结 全球央行政策与经济数据 - 美国7月生产端通胀PPI年率和消费端通胀核心CPI年率升高，美联储9月降息预期升温，但需关注9月5日和11日美国8月新增非农就业人数及消费者物价指数CPI [2] - 欧洲央行7月暂停降息，存款机制利率维持2%，欧元区与德法8月制造业PMI高于预期和前值，25年底前或最多降息1次 [2] - 英国央行8月关键利率下降25个基点至4.0%，延续减持政府债券，之后或放缓资产负债表缩减速度，2025年底前或最多降息1次 [2] - 日本央行在25年底前仍存加息预期且最早或为10月 [3] 美国债务与流动性 - 美国未偿公共债务规模为3.72万亿美元较上周增加968亿美元，财政部至少到2026年更依赖发行短债填补赤字 [7] - 美联储银行准备金余额为3.30万亿美元较上周减少，隔夜逆回购协议规模为3991亿美元较上周减少，财政部现金账户为5261亿美元较上周增加 [11] - 美联储对商业银行再贴现贷款为44.14亿美元较上周减少，季节性贷款为0.61亿美元较上周增加，定期融资计划BTFP已降至0亿美元 [13] 美国通胀与国债收益率 - 美国7月生产端和消费端通胀升高，8月消费者一年和五年通胀预期4.9%和3.9%高于预期和前值，后续需警惕关税推升消费端通胀 [17] - 美联储9月降息预期升温，引导美国短中长期国债收益率和中长期抗通胀国债收益率有所走弱 [20][25] - 美国长期与中短期国债收益率差值为正且有所扩大 [28] 美国金融市场指标 - 美国OFR金融压力指数为 - 2.2160较上周有所升高，信用、股票估值和波动性环比升高，安全资产环比下降 [31] - 美国当周所有商业银行周度贷款和租赁额周率为0.10%，工商业贷款、其他贷款和租赁周率环比下降 [34] - 美国红皮书商业零售销售周度年率5.9％较上周升高，民众消费支出保持稳定 [38] - 美国15年期和30年期抵押贷款固定利率分别为5.69%和6.58%较上周下降，8月MBA抵押贷款申请活动指数为277.1较上周下降，7月新屋与成屋总销售量为466.2万套较上月增加 [43] - 美国当周初请失业金人数报23.5万高于预期和前值，续请失业金人数197.2万高于预期和前值，就业市场表现相对稳健但亦存走弱隐忧 [47] 国际市场对比 - 美国与德国、日本中长期国债收益率差值有所下降 [51] - 欧元兑美元汇率升高，美元兑人民币汇率下降 [54] 黄金市场情况 - 美国标普500、黄金ETF指数波动率有所下降 [55] - COMEX黄金期货非商业多空持仓量比值环比下降，SPDR黄金ETF持仓量较上周减少 [60] - COMEX与上期所黄金总库存量较上周有所减少 [64] - 国内外黄金期货价差处于相对低位，建议关注短线轻仓逢低试多黄金期货内外盘的套利机会 [68] - 伦敦与COMEX、金交所与上期所黄金基差为负且处于相对低位，建议关注短线轻仓逢低试多沪金基差的套利机会 [72] - COMEX与上期所黄金近远月合约价差为负且基本处于合理区间，建议暂时观望沪金月差的套利机会 [76] 白银市场情况 - COMEX白银期货非商业多头与空头持仓量比值较上周升高，iShare白银ETF持仓量较上周增加 [79] - COMEX与上期所及上金所白银总库存量较上周增加 [83] - 国内外白银期货价差基本处于合理区间，建议暂时观望白银内外盘的套利机会 [87] - COMEX与上海白银基差为负且基本处于合理区间，建议暂时观望沪银基差的套利机会 [90] - COMEX与上海白银近远月合约价差为负且基本处于合理区间，建议暂时观望沪银近远月合约价差的套利机会 [94] 金银价格比值与跨品种比值 - 伦敦与上海、美国“金银比”持平或略高于近五年75%分位数，建议关注短线轻仓逢低试多“金银比”的套利机会 [97] - 伦敦与美国、上海“金油比”远高于或高于近五年90%分位数，“金铜比”远高于或持平近五年90%分位数，建议关注短线轻仓逢低试多“金油比”和“金铜比”的套利机会 [100]