报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电解镍策略为观望，运行区间116000 - 126000元/吨，因纯镍产量高位、供需偏松，美联储降息预期反复，预计镍价区间震荡 [3][89] - 不锈钢策略为观望，运行区间12500 - 13500元/吨，虽产量回升、需求一般、库存压力仍存，但成本支撑坚挺，“反内卷”情绪影响仍在，预计不锈钢区间震荡 [4][115] 各目录总结 1.1镍行情回顾 - 上周沪镍震荡下行，周度跌0.89%，成交量至40.75万手（-8.08万），持仓量至11.14万手（+0.21万）；伦镍周度跌0.40%，成交量2.92万手（+0.08万） [10] - 基差升水940元/吨 [12] 1.2供给端 镍矿 - 上周0.9%、1.5%、1.8%镍矿价格及菲律宾至中国海运价格持平 [18] - 6月菲律宾镍矿出口量上升，7月中国镍矿进口量达501万吨，环比升15.2%，同比升43.6% [22] - 上周镍矿到港量增加30.63万吨，港口库存累库44万湿吨 [24] 镍生铁 - 8 - 12%高镍生铁价格涨4.5元/镍点，1.5 - 1.7%镍生铁价格持平，镍生铁较电解镍和废不锈钢负溢价缩小 [30] - 7月中国镍铁进口量83.6万吨，环比降19.7%，同比升1.8%，预计8月进口量基本持平 [33] - 镍铁厂亏损幅度扩大、开工率上升，8月国内镍生铁开工率与排产下降，印尼镍生铁开工率与产量小幅增长 [35][39] - 镍铁小幅去库 [43] 电解镍 - 8月精炼镍开工率和排产上升 [47] - 电解镍出口盈利缩小，7月进出口量双升 [51][54] 1.3需求端 不锈钢 - 8月不锈钢和300系不锈钢排产增加 [59] - 7月不锈钢出口量增加、进口量下降，预计8月进出口量下降 [63] 新能源 - 纯镍价格下跌、硫酸镍价格上涨，硫酸镍与纯镍溢价扩大，纯镍生产硫酸镍占比极少 [68] - 8月三元前驱体排产环比升8.1%、同比升5.4%，三元材料排产环比升3.1%、同比升14.3% [72] - 8月硫酸镍排产环比降2.5%、同比降10.9% [74] - 7月新能源汽车产量124.3万辆，环比降2.0%、同比升26.3%；销量126.2万辆，环比降5.1%、同比升27.4% [80] 1.4库存端 - 上周上期所和LME镍库存减少，上海保税区纯镍库存持平，六地社会总库存去库1019吨 [81][85] 1.5电积镍成本 - 外采硫酸镍与高冰镍制备电积镍成本上升，外采MHP制备电积镍成本下降，MHP一体化制备电积镍成本优势明显 [88] 2.2成本与利润 - 高镍生铁和高碳铬铁价格上涨，成本端支撑坚挺 [95] - 200系和300系不锈钢亏损扩大，400系不锈钢亏损缩小 [100] 2.3基本面 - 8月不锈钢和300系不锈钢排产增加 [104] - 7月不锈钢出口量增加、进口量下降，预计8月进出口量下降 [107] 2.4库存端 - 国内不锈钢社会库存累库，200系库存去库，300系和400系累库 [113] 2.5行情展望 - 不锈钢策略为观望，运行区间12500 - 13500元/吨，因产量回升、需求一般、库存有压力，但成本支撑坚挺，“反内卷”情绪仍在，预计区间震荡 [115]