行业投资评级 - 强于大市(维持) [1] 核心观点 - 白酒行业中报理性出清 基本面底部企稳改善 [1][5] - 高端酒股息率提供股价支撑 后续中秋国庆旺季有望催化消费 [5] 行业表现与基本面 - 2Q25白酒行业归母净利增速呈回落态势 [5] - 2Q25今世缘/洋河股份/迎驾贡酒/口子窖归母净利同比分别下滑37%/63%/35%/71% [5] - 飞天茅台批价企稳 8月26日22年散飞/整箱批价分别为1930元/1970元 [5] - 央媒引导正确消费观(6月17日) 带动白酒场景修复 [5] 股息率与估值 - 2025年贵州茅台股息率预计3.8%(Wind一致预期 20XPE 75%分红率) [5] - 五粮液股息率预计4.6%(Wind一致预期 15XPE 70%分红率) [5] 投资主线 - 关注需求相对坚挺的高端白酒 [5] - 关注全国化持续推进的次高端白酒 [5] - 关注基地市场扎实的地产酒 [5]