投资评级与估值 - 报告维持"买入"评级，目标价17.92元（前值12.54元）[1][5][6] - 基于25年40倍PE估值（Wind一致预期可比公司平均PE为40倍）[5][12] - 当前股价13.40元（截至8月25日），市值70.75亿元人民币[7] 财务表现 - 25H1营收24.24亿元（yoy-3.14%），归母净利8350万元（yoy-16.10%）[1] - Q2单季营收13.87亿元（yoy+2.15%，qoq+33.74%），归母净利3930万元（yoy-10.38%）[1] - 25H1毛利率10.1%（同比+0.7pct），净利率3.44%（同比-0.53pct）[2][3] - 经营活动现金流净额-6.43亿元（同比多流出2.9亿元）[3] 业务分项表现 行业分类 - 半导体及泛半导体营收14.9亿元（yoy-23%），毛利率8.1%（同比-1.7pct）[2] - 新型显示营收4.2亿元（yoy+47%），毛利率13.3%（同比+5.1pct）[2] - 生命科学营收1.1亿元（yoy-42%），毛利率8.9%（同比+1.4pct）[2] - 食品药品大健康营收1.4亿元（yoy+235%），毛利率15.3%（同比+3.1pct）[2] 产品分类 - 洁净室系统集成营收11.5亿元（yoy+1.3%），毛利率7.9%（同比-0.4pct）[2] - 机电工艺系统营收7.5亿元（yoy-9.1%），毛利率13.5%（同比+3.3pct）[2] - 二次配营收5.2亿元（yoy-3.4%），毛利率10.5%（同比-0.6pct）[2] 地区分类 - 境内营收21.6亿元（yoy-12.3%），毛利率9.5%（同比+0.1pct）[2] - 境外营收2.6亿元（yoy+635%），毛利率15.4%（同比+3.7pct）[2] 运营与订单情况 - 25H1新签合同额12.8亿元（yoy-32.2%），期末在手订单17.5亿元（yoy-22.4%）[4] - 模块化业务新签合同额1420万元，在电子及生物医药项目中推广运用[4] - 合同资产同比增加4.2亿元，减值计提同比增加0.25亿元[3] 盈利预测 - 预计25-27年归母净利润2.36/2.65/2.82亿元[5][10] - 对应EPS 0.45/0.50/0.53元，PE 29.95x/26.69x/25.09x[10] - 预计25年营收56.78亿元（yoy+8.27%），毛利率维持10.05%[10] 核心观点 - 海外拓展成效显著，境外收入增速达635%，毛利率提升3.7pct[2] - 下游科技产业资本开支持续推进，重大项目招标集中于25年下半年[1][4] - 模块化业务快速发展，推动洁净室系统集成向工厂化、智能化转型[4] - 短期现金流承压主因项目阶段性垫资，收现比63.6%（同比-14.7pct）[3]