报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 从大的供给格局看，受国内外锌矿山投产周期影响，锌矿供给将周期性由紧转宽松，若全年需求无大亮点，供需平衡倾向于向过剩端移动，并对长期价格中枢施加压力，建议逢低滚动参与锌的跨期正套；锌矿市场出现边际宽松，国内精炼锌产出明显恢复，年内全球新投产锌矿项目有望逐步释放增量，而铝社库偏低对价格存有支撑，基本面强于锌，建议逢低滚动参与多铝空锌 [5] 根据相关目录分别进行总结 第一部分：周度价格表现回顾与资金流动情况 - 周度价格方面，LME铜、铝、锌、铅、锡价格上涨，涨幅分别为0.37%、0.73%、0.32%、0.71%、0.70%；LME镍价格下跌0.63%；SHFE铜、铝、锌、铅、镍、锡价格下跌，跌幅分别为0.47%、0.67%、1.02%、0.42%、0.82%、0.33% [9] - 资金流动方面，多数有色金属的单边持仓量在近几年的较低位置，铜的单边持仓量近期增加较多；本周镍的单边持仓量环比增加9.1%，铜、铝、锌、铅和锡的单边持仓量环比分别减少1.3%、4.3%、1.9%、3.8%和3.7%；除镍和锡外，本周主要有色金属均为资金净流出 [11] 第二部分：有色金属库存与利润情况 - 库存情况方面，LME铜、铅、锡库存增加，涨幅分别为0.11%、4.58%、7.85%；LME铝、锌、镍库存减少，跌幅分别为0.17%、10.81%、0.90% [28] - 冶炼利润情况方面，本周铜加工费环比微降，冶炼厂亏损2350元/吨，亏损环比小幅扩大；铝本周理论冶炼成本为18624元/吨，冶炼利润本周小幅上行至2126元/吨；锌本周进口加工费环比小幅增加，国产矿理论冶炼利润为1230元/吨 [43] 第三部分：有色金属基差与期限结构 - 基差方面，2025年8月22日，铜基差为320，铝基差为120，锌基差为 -65，铅基差为60，镍基差为1280，锡基差为10 [46] - 期限结构方面，本周镍和锡处于Contango结构；铜的连一 - 近月价差 -40，较上周增加70；铝的连一 - 近月价差 -20，较上周减少35；锌的连一 - 近月价差0，较上周减少25；铅的连一 - 近月价差0，较上周减少90；镍的连一 - 近月价差150，较上周减少50；锡的连一 - 近月价差200，较上周减少410 [62] 第四部分：内外盘金属价格对比 - 内外盘比方面，锌和铅的沪伦比处在历史较高水平，本周各主要金属的沪伦比涨跌各见，基本金属的沪伦比分别为铜（1.12）、铝（1.10）、锌（1.11）、铅（1.17）、镍（1.10）和锡（1.09） [78] - 进口盈亏方面，本周铜和镍的进口盈亏为103和415，其他主要金属的进口盈亏为负值；内外盘套利可关注美联储降息政策、国内外库存对比、国内宏观政策预期等因素 [78] 第五部分：有色金属跨品种比值变化 - 跨品种比值方面，以2025年8月22日当期值为例，铜 - 铝比值为3.81，比值分位数为79.9%；铜 - 锌比值为3.53，比值分位数为97.6%；铜 - 铅比值为4.69，比值分位数为89.6%等 [96]