报告行业投资评级 - 操作建议为观望 [2] 报告的核心观点 - 国际方面亚洲主要产糖国生产前景良好，全球供应预期偏松，但市场担忧2025/26年度巴西甘蔗含糖量且需求有改善迹象，原糖价格维持低位震荡；国内方面配额外利润窗口持续打开，进口压力释放，7月食糖进口量环比大幅增加，8 - 9月是高峰期，甜菜糖9月开榨供应阶段性增加，需求端后市双节备货启动有望增加，库存因前期产销进度良好压力不大但加工糖增加去库存进程放缓，新榨季产量预计保持在近四年以来高位；总体国产糖库存压力不大且双节备货预期为白糖价格带来支撑，外盘价格低位震荡，外弱内强格局明显，但进口大幅增加且处于高峰期、后市北方糖厂开榨增加供应、新榨季产量预期处于近四年高位限制价格上方空间 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 期货主力合约收盘价白糖为5688元/吨，环比涨15；主力合约持仓量白糖为367664手，环比变5745 - 2297；仓单数量白糖为15385张，环比降170；期货前20名持仓净买单量白糖为 - 16517手；有效仓单预报白糖小计为1张，环比为0 [2] 现货市场 - 进口加工估算价配额内巴西糖和泰国糖均为4540元/吨，环比降23 - 67；进口巴糖估算价配额外（50%关税）为5769元/吨，环比降30；进口泰糖估算价配额外（50%关税）为5755元/吨；现货价白砂糖昆明为5860元/吨，南宁为5970元/吨，柳州为6030元/吨 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积为1480千公顷，环比增60；播种面积糖料甘蔗广西为835.09千公顷，环比降12.86 [2] 产业情况 - 产糖量全国合计累计值为1116.21万吨，环比增5.49；销糖量全国合计累计值为811.38万吨，环比增86.92；工业库存食糖全国为304.83万吨，环比降81.43；销糖率全国合计为72.69%，环比增7.47；进口数量食糖当月值为740000吨，环比增320000；巴西出口糖总量为359.37万吨，环比增23.47；进口巴糖与柳糖现价价差配额内为1330元/吨，环比增29；进口泰国与柳糖价差配额内为1330元/吨，环比增29；进口巴糖与柳糖现价价差配额外（50%关税）为101元/吨，环比增36；进口泰国与柳糖价差配额外（50%关税）为115元/吨，环比增73 [2] 下游情况 - 产量成品糖累计同比为16.7%，环比增2.6；产量软饮料累计同比为2.9%，环比降0.1 [2] 期权市场 - 平值看涨期权隐含波动率白糖为8.16%，环比增0.15；平值看跌期权隐含波动率白糖为8.16%，环比增0.15；历史波动率20日白糖为7.54%，环比降1.29；历史波动率60日白糖为6.13%，环比降0.18 [2] 行业消息 - 一项综合10位贸易商分析师意见的调查结果显示，2025/26年度巴西中南部地区的糖产量预计3970万吨，低于2月预测的4160万吨，亦低于前一年度的4020万吨 [2]