报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铜价企稳反弹，主因鲍威尔讲话基调偏鸽，市场对9月降息重新转向乐观；虽美国制造业有好转迹象，但关税政策使市场对远期需求存担忧，全球经济增长韧性待检验；基本面上海外矿端紧缺，国内淡季累库幅度有限，近月B结构收敛 [2][10] - 鲍威尔表示美联储可能提前调整政策路径应对经济下行风险，市场解读为放弃限制性政策并为降息敞开大门；美国制造业复苏但关税后需求前景不确定；中国维持LPR利率不变，反内卷情绪发酵，稳增长政策托底；基本面上海外矿端紧缺，国内淡季累库慢，主流行业消费有韧性，预计短期铜价区间震荡 [2][14][15] 各部分总结 市场数据 - LME铜8月22日价格9809美元/吨，较8月15日涨49美元/吨，涨幅0.50%；COMEX铜8月22日446.1美分/磅，较8月15日跌2.8美分/磅，跌幅0.62%；SHFE铜8月22日78690元/吨，较8月15日跌370元/吨，跌幅0.47%；国际铜8月22日70220元/吨，较8月15日涨170元/吨，涨幅0.24%；沪伦比值降至8.02；LME现货升贴水-78.38美元/吨，较8月15日涨15.37美元/吨，涨幅-16.39%；上海现货升贴水150元/吨，较8月15日跌75元/吨 [6] - 8月22日LME库存155975吨，较8月15日涨175吨，涨幅0.11%；COMEX库存271482短吨，较8月15日涨2416短吨，涨幅0.90%；SHFE库存81680吨，较8月15日跌4663吨，跌幅5.40%；上海保税区库存87600吨，较8月15日涨7000吨，涨幅8.68%；总库存596737吨，较8月15日涨4928吨，涨幅0.83% [9] 市场分析及展望 - 宏观上，鲍威尔讲话使市场对9月降息乐观，但当前9月降息预期从此前95%回调至80%左右；美国8月Markit制造业PMI初值53.3，新订单指数创新高，但厂商成品库存指标升至2007年以来最高；中国8月维持1年期和5年期LPR利率不变，预计年底前央行可能实施新一轮降息 [10][12] - 库存方面，截至8月22日全球库存小幅反弹至59.7万吨，LME铜库存基本不变，上期所库存小幅减少0.4万吨，上海保税区库存增加0.7万吨，沪伦比值降至8.02 [10] - 供需上，全球精矿紧缺，我国精铜产量高位运行，但非CSPT冶炼厂减产，铜精矿港口库存降至年内新低；需求方面，电网投资转弱，风光行业消费预计下滑，新能源汽车同比增速尚佳，国内总体需求环比减速但同比有韧性，市场维持紧平衡，近月B结构收敛 [13] 行业要闻 - 第一量子公司启动赞比亚Kansanshi铜矿12.5亿美元S3扩建项目，预计到2044年平均每年产铜25万吨 [16] - 智利Codelco公司El Teniente铜矿预计今年产量31.6万吨，事故造成3.4亿美元损失，公司将下调2025年产量指引 [17] - 秘鲁6月铜产量228932吨，同比增长7.1%，2025年上半年产量约134万吨，同比增长3.5%，但拉斯邦巴斯矿7月预计产量下降 [17] - 华东长三角市场8mmT1电线电缆杆工费和再生铜杆市场报价基本持平，预计8月下旬国内精铜制杆企业开工率回升至7成上方 [18][19] 相关图表 - 包含沪铜与LME铜价走势、LME铜库存、全球显性库存等多组铜相关数据走势图表 [20][25][28]