行业投资评级 - 投资评级为看好 维持[12] 核心观点 - 银行中报营收增速普遍回升 利息净收入增速总体平稳 二季度息差降幅收敛 非息净收入增速回升[2][6] - 城商行扩表强劲 江苏银行 重庆银行 宁波银行等上半年信贷增速领先 发达区域头部城商行竞争优势突出[6][7] - 资产质量总体稳定 不良率普遍环比回落 拨备覆盖率回落节奏放缓 上半年不良净生成率较2024全年有所回落[2][7] 中报业绩表现 - 截至8月22日已有10家上市银行披露2025年半年度业绩 其中5家披露中报 5家披露业绩快报[6] - 二季度营收增速普遍环比回升 江阴银行营收双位数增长超预期[6] - 利息净收入增速总体平稳 二季度息差降幅收敛 部分银行预计企稳 受益负债成本改善[2][6] - 非息净收入增速回升 中收增速回升 二季度债市企稳投资浮盈改善 OCI余额环比明显增加[2][6] - 上半年净利润增速普遍稳定 青岛银行 齐鲁银行 杭州银行 江阴银行等均实现15%以上高增长[6] - 部分银行适度加大信用减值计提力度 增厚风险抵补能力[2][6] 规模扩张情况 - 城商行扩表强劲 江苏银行 重庆银行 宁波银行等上半年信贷增速领先[7] - 经济大省挑大梁背景下 发达区域头部城商行竞争优势突出 信贷份额加速提升[7] 资产质量状况 - 上半年各类银行资产质量总体稳定 不良率普遍环比回落 源于分母端扩表较快+核销处置[7] - 拨备覆盖率回落节奏放缓 二季度目前有7家上市银行拨备覆盖率环比回升[7] - 上半年不良净生成率较2024全年有所回落 主要由于加大对公信贷投放 对公贷款占比普遍提升[7] - 平安银行 江苏银行零售不良率有所下降 但行业零售风险拐点仍未出现 部分银行零售不良率仍在上行[7] 市场表现分析 - 本周长江银行指数累计上涨1.1% 相较沪深300超额收益-3.0% 相较创业板指数超额收益-4.7%[8][20] - 江阴银行中报业绩显著超预期 周一大涨并带动其他小农商行上涨[8] - 农业银行表现强劲 A股静态PB估值上升至0.99x 位居板块第二[8] - 国有行股息率优势明显 六大国有行A股平均股息率3.85% 相较10年期国债收益率利差207BP H股平均股息率5.12%[8][23] - 六大国有行H股/A股平均折价率扩大至25%[8][23] 交易活跃度 - 本周农商行换手率回升 主要江阴银行业绩超预期带动交易活跃度提升[9][33] - 各类银行成交额占比普遍继续回落[9][33] - 银行板块尤其城商行配置价值显著 机构配置比例预计持续震荡上行[9][33] 可转债投资机会 - 齐鲁银行可转债已于8月14日摘牌 看好转股影响出清后估值向上修复[28] - 常熟银行股价已有3个交易日不低于可转债强赎价 但距离强赎价格空间重新走扩[28] - 紫银转债最新价格115.56元 转股溢价率41.5% 青农转债最新价格118.53元 转股溢价率34.7%[31]