行业投资评级 - 医药生物行业评级为"强于大市"（维持评级）[6] 核心观点 - 肺炎克雷伯菌疫苗为潜在大品种 重点关注康泰生物[2] - 肺炎克雷伯菌疫苗潜在市场空间超百亿元 是蓝海市场[4] - 医药板块2025年初至今表现强势 中信医药生物板块指数上涨27.0% 跑赢沪深300指数15.7个百分点[3] - 中短期投资重点关注创新药、医疗器械和低估值补涨三大方向[4] 肺炎克雷伯菌疫苗分析 - 肺炎克雷伯菌感染每年导致全球80万人死亡 耐药性问题严峻[4] - 肺炎克雷伯菌在我国临床分离菌株中占比达14.2% 位居所有细菌第二位[4] - 对亚胺培南的耐药率从2005年的3.0%攀升至2024年的22.6%[4] - 耐碳青霉烯肺炎克雷伯菌在呼吸科ICU的分离率超过60%[4] - 康泰生物获得陆军军医大学肺炎克雷伯菌疫苗权益 技术转让金额5.3亿元[22][25] - 疫苗由5个高效保护性组分组成 临床前数据显示保护率大于80%[4][25] - 国内潜在市场空间测算：悲观67亿元/中性101亿元/乐观146亿元[26][27] 医药板块行情表现 - 本周（2025年8月18日-8月22日）中信医药指数上涨1.2% 跑输沪深300指数3.0个百分点[3][29] - 2025年初至今中信医药生物板块指数上涨27.0% 跑赢沪深300指数15.7个百分点[3] - 子板块表现：中成药+3.3%、医药流通+3.0%、医疗器械+2.3%、生物医药III+1.8%[36] - 板块估值30.97倍（TTM整体法剔除负值） 相对全A溢价率25.84%[37] - 本周成交额8953.4亿元 占A股整体成交额6.9%[44] - 涨幅前五个股：香雪制药+40.4%、欧林生物+38.3%、透景生命+29.5%、福瑞股份+28.2%、立方制药+23.7%[3][45] 港股医药表现 - 恒生医疗保健指数本周上涨0.9% 跑赢恒生指数0.7个百分点[58] - 2025年初至今上涨92.0% 跑赢恒生指数65.7个百分点[58] - 涨幅前五个股：中国生物科技服务+50.6%、百心安-B+41.6%、三叶草生物-B+39.4%、永胜医疗+37.2%、北海康成-B+35.5%[60] 投资建议组合 - 本周关注组合：康方生物、百济神州、信达生物、上海谊众、苑东生物、立方制药、千红制药、康泰生物[4] - 八月关注组合：恒瑞医药、康方生物、康弘药业、特宝生物、安科生物、舒泰神、众生药业、诺思兰德、微创医疗、安杰思[4] - 上周周度组合算术平均跑输医药指数4.1个百分点 跑输大盘7.1个百分点[11] - 月度组合算术平均跑赢医药指数0.2个百分点 跑输大盘2.8个百分点[12]