投资评级 - 维持增持评级 目标价63.69元 [2][6] 核心观点 - 2025年H1营收24.10亿元同比下降0.83% 归母净利润3.12亿元同比下降25.74% [1] - 单Q2营收15.01亿元同比增长6.05% 归母净利润2.53亿元同比下降20.34% [1] - 产品价格下降和防务产品确收放缓导致营收下降 25Q1以来军工电子需求明显好转 [10] - 25H1发出商品6.67亿元较期初大增42.27% 预计Q3起收入规模持续好转 [10] - 产品结构变化和价格因素导致毛利率明显下降 预计Q3起盈利能力改善 [10] - 公司为军品元器件平台型龙头 阻容感等细分领域竞争力强 半导体业务占比不断提升 [10] - 民用领域拓展商业航天/低空经济/新能源汽车等战略新兴领域 逐步开展全球化布局 [10] 财务预测 - 下调2025-2027年EPS至1.93/2.82/3.37元（原预测2.52/3.30/4.08元） [2] - 预计2025-2027年营收66.00/82.00/95.34亿元 同比增长26.5%/24.2%/16.3% [4] - 预计2025-2027年归母净利润10.72/15.63/18.66亿元 同比增长10.4%/45.9%/19.4% [4] - 预计毛利率从2024年49.7%降至2025年46.9% 后回升至49.4% [4] - 参考可比公司2025年33倍PE给予估值 [2][12] 市场表现 - 当前股价51.9元（2025年8月22日） 总市值287.61亿元 [6] - 52周最高价65.63元 最低价32.05元 [6] - 近12个月绝对收益43.34% 相对沪深300超额收益11.2% [7] 业务亮点 - 持续开展高端市场国产化 定增募投新品类助力产业发展 [10] - 25H1在通用元件/半导体分立器件/混合集成电路等领域研发成果显著 [10] - 深入推进产线数智化建设 成本控制有效 [10]