投资评级 - 维持"买入"评级 [1][14] 核心观点 - 江苏银行2025年上半年营收449亿元，同比增长7.8%，归母净利润202亿元，同比增长8%，ROAE为15.6% [4] - 规模扩张强度加大，信贷维持双位数高增，生息资产同比增速30.6%，贷款同比增速18.8% [6] - 资产质量稳健，不良率0.84%，关注率1.24%，拨备覆盖率331% [12] - 资本充足率安全边际增厚，核心一级资本充足率8.5%，资本补充渠道畅通 [13] - 公司盈利增长维持较强韧性，内源资本补充能力较强，外延资本补充渠道畅通 [14] 财务表现 - 营收增长提速，净利息收入增速19.1%，非息收入增速-14.6% [5] - 成本收入比22.2%，信用减值损失/营收24.1% [5] - 净息差1.78%，较2024年收窄8bp [10] - 非息收入119亿元，占营收比重27% [11] - 零售AUM规模超1.59万亿元，半年新增突破1600亿元 [11] 业务结构 - 贷款新增3340亿元，同比多增1727亿元，对公贷款新增3071亿元，零售贷款新增207亿元 [7] - 对公贷款聚焦制造业、租赁商服、水利/环境/公共设施管理，同比增速分别为17.1%、36.8%、24.5% [7] - 绿色贷款较年初增幅32%，普惠小微贷款较年初增幅12%，科技贷款规模2740亿元，涉农贷款规模2900亿元 [7] - 存款新增4279亿元，同比多增2118亿元，对公定期存款新增1039亿元，活期存款新增1540亿元 [8] - 金融投资新增2786亿元，同比多增2446亿元，同业资产新增1384亿元，同比多增910亿元 [8] 资本与估值 - 核心一级资本充足率8.5%，一级资本充足率11.2%，资本充足率12.4% [13] - 风险加权资产增速18.7%，较1Q末下降1.3pct [13] - 2025年预测EPS 1.88元，对应PB 0.79倍，PE 5.92倍 [14][15] - 2026年预测EPS 1.98元，对应PB 0.71倍，PE 5.62倍 [14][15] - 2027年预测EPS 2.07元，对应PB 0.65倍，PE 5.39倍 [14][15]